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报告错误 上市公司公告解读-第13章
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1．所处行业属于夕阳行业，主营业务、资产规
模增长缓慢甚至倒退的公司，有实力的公司完全可
以收购它们，注入自己的资产，改变其主营结构；
2．利润微薄，甚至亏损的公司；
3．股权结构简单，有利于第三者控股。
内幕交易
所谓内幕交易，是指某些内幕人士知道上市公
司某些股价敏感资料，在消息曝光之前进行股票买
卖，以达到赚取利润或减少亏损的目的。
证券市场中有部分人会特别容易知道上市公司
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上市公司公告解读
的股价敏感资料，例如公司董事、会计师或公司的
管理层等，如果他们利用这些股价敏感资料来作股
票买卖，从而构成不公平的交易，这些人便被称为
内幕交易人士。
例如某上市公司即将宣布业绩，在宣布前，公
司的帐目已经由会计师审核清楚。假设公司盈利较
去年大幅上升两倍，如果公司的市盈率不变，盈利
上升两倍，代表股价可以升两倍。那些内幕人士，
由于知道这消息，可能会率先在市场上吸纳公司股
票；但另一方面，因为尚未知道公司盈利大增的消
息，小股东可能见股价上升而急于卖出股票套现。
在内幕人士知道利好消息而小股东不知情之下造成
的交易，便是一项不平等的交易，应该受到禁止。
同样地，假如公司盈利大幅倒退或在诉讼上输
了，需要给予控方赔偿。如果内幕人士为避免亏损，
而在消息公布之前在市场上卖出公司股票，他们便
触犯了内幕交易有关条例。这些内幕交易人士是会
受到交易所及证监会制裁的。
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上市公司公告解读
股份回购
股票回购，是指公司买回它发行在外的部分普
通股。这种交易又可以分为“管理层收购”和“杠
杆收购”。
股份回购是公司运用本身股东资金来购回已发
行的股份，一旦回购，这批股份会作注销，已发行
股数减少，每股盈利相对提升，市盈率降低，以下
为回购的例子：
假设Ｘ公司已发行股数为１００万股，纯利３
００万元，而当时股价为２１元；
每股盈利＝纯利／发行股数＝３００万元／
１００万＝３元
市盈率＝股价／每股盈利＝２１／３＝７倍
假设Ｘ公司回购１０万股，每股盈利及市盈率
变化如下：
每股盈利＝３００万元／９０万＝３．３元
市盈率＝２１／３．３＝６．３７倍
上市公司回购本身股份有多个可能性，公司有
能力回购股份反映资金相当充裕；若在跌市中，公
司回购行为，有让投资者吃定心丸的作用，向市场
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暗示现价已偏低，“股超所值”。
其次，回购及注销的股份，公司无须派发股息，
虽然如此，但借着回购股份，每股盈利增加，市盈
率降低，投资价值提高，对股价一般会有正面刺激
作用。
当然，亦不排除与大股东刻意托市有关，在某
些情况下，有关公司股价若因回购若干数额而达至
推高股价至某一高水平，对相应融资方面会带来好
处，如在金融机构融资，已作抵押的股价相应提高，
借贷额就可放大，有时候，某些公司亦会刻意回购
意图刺激股价上升，方便提高日后发行新股的定价。
增 持
增持，即股东或公司本身增加持有股份数目。
一般散户增持股份，由于购买力有限，即使买盘不
少，对股价走势亦难起左右作用。相反，公司股东
或公司本身增持或回购，则会引起投资者注意，因
这些人士极接近公司资料，远较其它人清楚公司的
财政状况、未来发展概况等底细。因此，如果个别
股票持续被大量增持或回购，这些举动必会引起投
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资者多方揣测。
大股东增持或减持股份，交易所会尽快将股权
变动资料刊发给传媒，投资者通常可从报章的股市
行情表知道。一般来说，股东增持或减持公司股份，
将较公司本身回购股份更值得留意。因为大股东需
以现金去增持。
股东增持通常目的有：
（1）股东增持股份，以作直接投资；
凡大股东增持公司股份，市场会认为预示了大
股东看好公司前景，或认为股票现价已低于实际价
值；当然，若大股东减持公司股份，则一切看法相
反。
（2 ）个别大股东如行使配股权，欲赚取行使价
较正股现价的差价，这种增持的举动对正股走势的
影响作用较小。
红 股
红 股
红股，即公司向股东额外派发的股份。如宣布
10 送2 ，表示股东每持有10 股股票将获派送2 股红
股。红股派发的目的，主要是希望给予股东回报，
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但又不想以现金支付，于是透过派送红股，使股东
持有的股数增加。
宣布派送红股的时间，大部分公司均会选在中
期业绩或年末业绩公告时一并公布。
获得派送红股，大部分投资者当然会欢迎，若
处牛市或市场气氛佳的情况，派红股这消息更会刺
激股价上升，股票可能因而被投资者追捧。
为吸引长线投资者持有，一些公司更维持经常
性或不定期的红股派送。红股派送，表面上属百利
而无一害，但值得注意的是：
当派送了红股，该股的每股盈利便会随着发行
股数增加而下降，每股盈利也会受到摊薄，每股净
值因而相对下降，市盈率亦会相应上升。而股数的
增加，实际只是弥补了上述每股盈利及净值的下降。
集 资
集资，即筹集资金。除上市公司外，其余有限
公司均无权向公众提出集资的要求。无疑，上市公
司之所以较有限公司具优势，就是其上市地位，有
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利集资。所以，个别银行对上市公司的贷款审核亦
较宽松。
在股票市场集资，上市公司可透过增发新股或
配股的方式进行。若处牛市，市场资金极充裕，大
部分公司增发新股或配股，均可获不俗的认购反应，
股价可利用集资的消息而借口炒高。为争取资金发
展或还债，上市公司在市旺或牛市期间，均会施展
各种方式向股东集资。
对于公司提出的配股及增发新股建议，投资者
在申请前，宜考虑以下三方面：
（1）市况：市况兴旺与否，对集资股票的走势
有很大影响。如在牛市期间，集资的股票往往会被
借口炒上，因集资之举被视为有正面影响，有利公
司长远发展。
（2 ）集资用途：凡宣布集资，该公司均需列明
集资用途，如应付收购、扩展、还债等项目的金额
比例如何。若将筹集的资金大部分用来还债，则该
股走势或会稍逊，因还债除突显公司的财政有问题
外，对业务发展也没有什么帮助。
（3 ）集资往绩：公司集资过往业绩，对投资者
绝对有启示作用，个别公司如果几次集资，但经营
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状况及股价均无起色，其业务质素可想而知。当该
公司再有集资行动时，只会令股东裹足不前，认购
股份的金额亦自然不容易达到；而市场方面，持股
者闻知该公司又再集资的消息，可能会加快速度清
货，以免利益受损。
配 股
所谓配股，是指公司发行新增股票给予现有股
东认购。股东可以按自己的持股比例去认购股票。
例如某公司以10 配3 方式去配股，即是指原有股东
手持每10 股旧股，就可以有权去购买多3 股新股。
公司之所以配股集资，通常是为了作新增投资，
或者减债。如果公司有充分理由去配股，例如作新
投资，而新投资预计可以增加公司盈利，那么配股
未必是一件坏事，因为配股之后，公司的盈利会因
新增投资而增加，这会对股价有支持，甚至令股价
上升。
不过，一般散户会把配股看成一种负面的公司
行动，因为这要小股东付出额外的投资，但不是所
有股东都愿意作出更多投资。所以，当公司公告配
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股时，现有股东会获�
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