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guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
7美元的股票。这个策略中包含的头寸调整模型就是为了确定每次需要把资产组合中的多少头寸配置成现
金。表12…3说明了即使是每股10000美元的投资，五种股票分别可以购买多少单位。
注意，这个过程很麻烦。例如，10000美元的金额也许不能被股票的价格所整除，结果可能分成每单
位100股还少很多，这正如股票E所示，你最后只能买1428股。这仍然不等于10000美元。其实，对于
这个例子，你可能会把股数就近四舍入到整100股做单位，只购买1400股。
对于期货来说，等单元模型可能被用来确定每张合约你愿意控制在多少价值。例如，如果你的账户里
有50000美元，你可能决定愿意控制价值在250000美元以下的产品。假定你随意地决定把那些产品分成
五份，每份50000美元。
如果某个债券合约价值112000美元左右，那么在这个头寸调整准则下你就不能购买任何债券、因为
你将会拥有超过你处理能力的一个单位的产品。但是，你可以去买玉米，玉米是以每单位5000蒲式耳交
易的。如果玉米是每蒲式耳3美元的话，一个玉米合约的价值就是15000美元。因此，你的50000美元只
够买三个单位的玉米合约，价值为45000美元。黄金在纽约是以每合约100盎司为单位交易的，每盎司390
美元，那么一个合约就值39000美元。因此，用这个模型你也只能交易一个黄金合约。
等单元方法使你的资产组合中的每个投资都有大致相同的权重。它还有一个优点就是你可以准确地看
到你使用的杠杆作用有多大。例如，如果你的50000美元的账户运载着五个头寸，每个价值50000美元左
右，你就知道自己使用的杠杆率是5：1，因为50000美元的账户控制着价值250000美元的产品。
当你使用这个方法的时候，必须确定在你把它分成几个单位之前想使用多大的杠杆率。这是很有价值
的信息，因此我建议所有的交易商们都跟踪一下自已控制的产品的总价值以及杠杆率。这种信息是真正能
使我们受到启发的东西。
等单元方法也有其不足之处，因为它在你赚钱的时候只允许你慢慢地增加头寸的“多少”。对于一个
小账户来说，在很多情况下，资本都必须翻倍以增加一个单位来提高风险暴露。其实这对小账户来说也相
当于是“没有”头寸调整。
12。4模型3：风险百分比模型
当你买进一个头寸时，基本上需要知道你会在哪个点把头寸抛出以保存资本。这就是你的“风险”，
它是你除了延迟和一个不利于你的、失控的市场之外最糟情形的亏损。
最常见的头寸调整系统包含了把你的规模当作风险的函数来控制的内容。给你们一个例子来看一下这
种头寸调整模型是如何发挥作用的。假定你想在每盎司380美元的价格买进黄金，你的系统提示如果黄金
跌到370美元时就应该抛出。那么你每个黄金合约的最糟情形风险是10点乘以每个点100美元．就是1000
美元。
你有一个50000美元的账户，你想把黄金头寸的全部风险控制在该资本的2。5％左右，即1250美元。
如果你拿每个合约1000美元的风险去除允许的总风险1250美元，就得到1。25张合约。那么你的风险百
分比头寸调整只允许你购买一张合约。
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假定你在同一天得到了抛出玉米空头的信号，黄金仍然是一盎司380美元，那么你的往来账户仍然价
值50000美元。根据你的总资本，你仍然对该玉米头寸持有1250美元的允许风险。
假定玉米的价格是4。03美元，并且你确定能接受的最大风险是玉米背离你波动5美分到4。08美元。
你能承受的5美分的风险乘以每个合约5000蒲式耳之后就是每个合约250美元的风险。如果把1250美元
除以250美元，就得到5张合约。因此，用你的风险百分比头寸调整范例就可以抛出5个玉米空头合约。
风险百分比头寸调整模型与其他头寸调整模型相比如何呢？表12…4显示的是同样一个55天或21天
的突破系统，其头寸调整法则建立在风险作为资本的一个百分比的基础上。起始资本仍然是100万美元。
注意，最佳的风险回报率发生在每个头寸大约25％的风险时，但是要想得到它必须忍受84％的下跌
量。此外，在10％的风险时开始追加保证金（它是根据当前的利率确定的，在历史上并不一定准确）
如果你带着100万美元使用这个系统进行交易。并且采用1％的风险标准，那么你的赌本大小就与用10
％的风险交易100000美元的账户相等。因此，表12…3建议你最好不要用该系统进行交易，除非你至少有
100000美元。并且每次交易不会冒0。5％以上的风险。如果风险是0。5％，那么该系统的回报率将会非常低。
现在你应该基本上了解了为什么你至少需要100万美元来进行交易了。
用了风险头寸调整后，每个头寸你能承受多少风险？使用风险头寸调整后，你的总风险依赖于你设定
的用来保存资本的止损的大小和你交易的系统的期望收益。例如，大多数长期走势跟踪者使用非常大的跟
踪止损，通常是平均日常价格幅度的几倍。此外，大多数走势跟踪者通常都使用一个只有40％…50％的时
间赚钱并且风险回报率为2。0…2。5的模型。如果你的系统不在这个范围内，那么就需要确定自己的头寸调
整百分比。
把上面这些准则和警告记在心中。如果你是用别人的钱交易，那么最好是每个头寸的风险都小于1％。
如果你是用自己的钱交易，那么风险水平就看你自己的感觉了。3％以下的风险会比较好。如果风险超过3
％，你就是一个“职业枪手”并且最好知道你承受的风险所能得到的回报的大小。
如果你所交易的系统设定的止损很小，那么就需要采用更小的风险水平。例如，如果你的止损小于日
常价格幅度，那么你可能需要采用我们介绍的指标的一半的风险水平。另一方面，如果你的系统期望收益
很高，比如可靠性超过50％并且风险回报率是3或者更好，那么你就能够非常安全地拿资本的一个更高的
百分比去冒险。那些使用非常紧密的止损的人可能会考虑使用一个如下描述的波动性模型去调整他们的头
寸。
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大多数股票市场的交易商根本就不考虑这种模型，相反，他们更喜欢更多地考虑等单元模型，但是让
我们来看一下风险头寸调整是如何对资本起作用的。
假定你想购买IBM公司的股票。并且你的账户中有50000美元，IBM的股价是每股141美元，你决定
在137美元，也就是每股下跌4美元时抛出该头寸。你的头寸调整策略告诉你应该把风险限制在2。5％、
即1250美元。用4去除1250就得到312。5股。
如果你在141美元买进了312股，成本就是43392美元，超过了你账户价值的80％。不超出账户边际
价值的话，你只能这么做两次，这使你对2。5％的风险的真正意义有了一个更好的理解。事实上，如果你
的止损只是1美元，跌到140美元就抛出，那么根据这个模型你就可以购置1250股。但是该1250股会花
掉你176250美元，而这即使是你为账户支付完全保证金也做不到的。然而不管怎么说，你仍然是把自己
的风险限制在2。5％。当然，风险的计算都是建立在起始的风险上，也就是你的买入价格和起始止损之间
的差额。
风险百分比模型是第一个带给你合理方法的模型，它使你能确信1R风险对你交易的每个项目意义都
相同。假定你在股市中交易了100万美元的资产组合，并且愿意使用完全保证金，使用的模型是1％的风
险模型，那么每个头寸所冒的风险就是10000美元。
表12－5说明了它是如何实现的。出示的止损是随意的，代表