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如果届时市场已露疲态，则可能会再次调整，以补足180度的调整时空。后市将继续维持窄
幅震荡小幅上升的复杂走势。
因为从3月1693点调整到1455点，《四方图》上只右旋了90度，这只是短线调整的角
度。1748点再次回落到本周三（17日）低位1680点只右旋了45度，两次调整也只有135度，
尚不足180度的最低要求。故料其诱发的仅是一次极小级别的反弹，后市仍有继续调整的要
求。如前述，短线关注时间是大暑前后。？？（联系电话：0755－25421202）
应收款项的分析
在以权责发生制为基础而编制的资产负债表中，应收款项可能是最能体现“应计”原则特点
的项目。它们是企业经营活动中的信用交易及事项所形成的获取相应资源的权利。
从一般意义上说，应收款项涵盖了应收票据、应收帐款、其他应收款和预付帐款等内容，
不过我们通常将其范围限定于“应收帐款”和“其他应收款”这两个报表项目。应收帐款可
定义为在一年或一个经营周期内向其他企业或个人取得货币、商品或劳务的要求权，而其他
应收款则代表产生于各种非主要业务的付款或交货的口头及书面承诺。
当然，这种划分和界定存在着许多不确定的主观风险。我们知道，在社会信用机制比较
完备的环境下，应收款项具有很高的流动性。西方国家发达的应收票据贴现和应收帐款让售
业务就是一个很好的例证；相形之下，新兴市场较为普遍地存在诚信不足的问题，它们的应
收款项往往由普通商业信用蜕变为法律上的名义权利，而变现能力自然也大打折扣。
另外，人们很容易理解上市公司报表中“待摊费用”等项目对资产及股东权益的高估影
响，但很少用同一观点去看待应收款项。诚然，它们不仅仅是应计会计程序的产物，而且还
有法律规章的名义保障，但我们为什么仍然将帐龄超过一年的应收款项列示在流动资产项目
下呢？这种不合理的惯例很难说会必然夸大企业的资产总额，但显然会虚增其流动资产，并
导致重要的流动比率分析出现误差。
尽管计提坏帐准备可以部分抵消其虚估成分，但这种资产分类的规范性缺陷并未得到根
本修正。何况，上市公司在确定坏帐政策时总是非常客气的，许多公司甚至根本不对其他应
收款中的大股东或子公司的恶意欠款估计任何损失。PT郑百文对其第一大股东无任何可能偿
还的1。22亿其他应收款不计坏帐准备就是一个极端的例子。上述问题和不足对投资者分析应
收款项造成了许多不便。
常用的“应收帐款周转率”或“应收帐款周转天数”是非常粗糙的指标，因为其中使用
的年初、年末应收帐款余额属于时点数据，易于操纵且很难反映企业的正常应收款项情况。
改进的“应收款项周转率”指标可以部分解决这一问题。其公式为：应收款项周转率＝销售
净额/应收帐款及其他应收款平均余额”。
我们对1999年至今发行上市的股票所进行的统计表明，考虑其他应收款的影响后，这些
公司的平均应收帐款周转水平下降了26。67％，这一差异显然是值得关注的。此外，多年的
应收款项帐龄及构成分析也可揭示某些重要的趋势。例如，投资者可以从“一年以下应收帐
款”占应收帐款总额比重的连续分析来判断企业销售及信用管理的变化情况。
美国的股票期权
在美国，交易所交易的期权是100只指定的普通股票的期权。虽然大多数附属股票是上市公
司的股票，也有一些场外交易股票的期权。
期权清算公司为上市期权建立了标准执行价格准则。价格在100美元以上的股票，执行
价格以100美元为单位；股票价格小于100美元而大于30美元的执行价格以5美元为单位；
股票价格在10美元和30美元之间的，执行价格以2。50美元为单位。虽然执行价格不因支付
给普通股票持有人现金股利而改变，但交易所交易的期权的执行价格会因股票分割、股票股
利、重组和其他产出重组而调整。
美国所有的交易所交易的股票期权可以在到期日前交割，即是美式期权。到期时间是交
割月的第三个星期五后的星期六，东部标准时间下午11：59。为执行到期期权，交易所要求
期权所有人在不迟于到期日前一个工作日的东部时间下午5：30通知其经纪人。执行未到期
期权的通知（即在非到期日），要在东部标准时间上午10：00和下午8：00作出。执行非到
期期权时，OCC第二天将期权随机分派给卖出期权的某一人。
钱龙最新技术指标应用简介⑤：十字过滤线VHF
一、基本概念VHF指标；英文全称VerticalHorizontalFilter； 中文名为十字过滤线指标；属
于趋势型指标。与常用的MACD、RSI、KDJ等指标不同的是；该指标并不是用来提示超买还是
超卖、强势还是弱势； 而是用于判断目前的行情是盘整市还是单边市；提示投资者应该采取追
涨杀跌还是高抛低吸的操作手法；对投资者在不同市场阶段选择激进还是保守的策略很有帮
助。
二、应用法则
1、VHF数值越高或持续上升；代表处于趋势行情（单边市）；应参考趋势指标（如LONG、
SHORT、MACD等）；考虑追涨杀跌。
2、VHF数值越低或持续下降；代表处于箱形行情（盘整市）；应参考超买超卖指标（如KDJ、
RSI等）；择机高抛低吸。
3、应自行界定一条标准分界线；高于此数值；代表趋势行情；低于则代表箱形行情；推荐一
般取0。3作为分界线；分界线数据因个股股性不同而不同；有经验的投资者可适度上下修正。
三、形态确认VHF一般以白色折线显示数值；而黄色折线显示6天平均值。 当白色折线
在0。3（分界线）上方向上交叉黄线而上行时；提示股价已结束一段时间的箱形盘整；有出现
向上或向下的突破趋势。此时如该股有冲高的中阳出现；不仅不能获利了结；还可加仓买入。
当白色折线上行一段时间后在高位回落；在0。6 左右的位置向下交叉黄线时；则显示一段大
的上升或下跌行情告一段落；将出现逆向的回档或反弹；之后重趋盘整。
四、实例说明如世纪星源（000005）的VHF指标中；今年的3月5日首次在0。37处出现
上行交叉；虽然此时股价在4元多已有过20％的盘升；但VHF 提示（多头）趋势已经形成；应依
趋势类指标MACD判断；仍可追涨（MACD刚刚走上0轴转强势；并保持上行） ；果然后市3个
交易日股价又加速冲高超过20％；若投资者未用VHF；而使用RSI指标；则 3月5日RSI已达82
以上；属传统意义的超买；就可能做出卖出的错误选择。3月15 日 ；VHF在0。57出现回落后
的下行交叉；显示该股单边上升已结束；后股价果然回落盘整。至4月22日和5月31；VHF虽
也两次出现过上行交叉；但由于交叉值很低；且股价和MACD 等都没有出现转势突破趋势；故
市场盘整格局未改；投资者仍应高抛低吸。6月21 日在股价出现大阳线突破时；VHF终于再次
在0。39处明显上行交叉； 显示投资者可重新追涨；此后两个交易日则又是连续涨停。
需再次提醒注意的是：VHF的特点在于：
1、VHF并不反映股价的多空趋势；而是反映多头或空头趋势的力度和可持续性； 如下跌
走势同时VHF上升较快出现金叉；反而是杀跌的信号。
2、VHF必须配合其他指标和股价走势使用；VHF只是提示你应看哪一类指标。
3、VHF提供的突破后追涨杀跌信号有必然的滞后性；适用于中短线高手；操作频率不快、
心理需求稳健的投资者忌用。
钱龙最新技术指标应用简介④：压力支撑指标SSL
一、基本概念
SSL指标中文全名为压力支撑指标；属于成交量型指标； 主要用于中期买卖中对历史形
成的密集成交区进行预见；对因此产生的压力和支持预先判断。 与其他折线类的成交量型指
标相比；该指标的优点是图形化、直观化；易于观察和分析判断； 掌握相对简单。
二、应用法则
1、累加计算每日交易的个股价位的成交手数；以紫色的横柱线显示； 用以推算目前股价
的压力和支撑。紫线越长；提示该价区堆积的成交量越大；压力或支撑也越大。
2、上涨过程中；遇到较长的紫线（大成交关卡）；应先卖出；待回档支撑关卡时再回补。
3、下跌过程中；遇到较长的紫线（大成交关卡）；会有支撑；可逢低介入。
4、上升突破长紫线（大的压力价区）；回落不再跌破； 提示该股已由空方主动转为多方
主动；压力已转为支撑；可加仓买入。
三、实例说明
实例1：ST厦新的SSL指标中；最长的一枝紫线提示；由于3 月份前个股长期曲折盘升；
成交量大部分堆积在9。5元一带；4月该股短暂冲高后； 出现长达近两个月的盘跌回落；尽管
当时公司基本面很差；但SSL提示的9。5元左右密集价区始终给予股价支持；按此买入信号提
示的投资者则获得了6月份一路拉升的回报。
实例2：如牡丹江；SSL提示8。88元为历史密集成交区；而在本轮迅速上冲1700点的行情
中；该股首日虽也和大盘一起涨停；但由于其8。89元的涨停价恰碰上最长的紫线压力；故第二
天不仅未随涨停惯性上升；反而跳空低开低走； 此后一直未随大盘上涨；出现了明显的回落。
四、注意事项
1、使用SSL指标前；应先对个股做复权（19＋EN…TER）； 使历史实际股价成本反映正确。
2、可结合K线上的“叠加筹码分布”功能（12＋EN…TER；K线上将出现与SSL相类似的
灰色横线分布）；两者信号一致时；结果更为准确。
目前；人们普遍认同大盘1750点是密集成交区；而实际个股却分化很大； 一部分个股实
际已先于大盘突破了原先相对应1750点的压力位置；展开上升行情；而另一部分个股则受压
于密集成交区；不升反跌。投资者正可利用SSL指标； 选择已突破长紫线压力的个股操作；获
取领先于大盘的升势。
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