按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
目，这很大程度是由于流入了大量兼职的员工，与全日员工相
．此，他们和公司没有同样的紧密关系。
…
_硎嘲簟—峨，，噼■‘呷瞄Jhj附剁译椭州、
．J
1 9 9
肯t 偍 ！ ！ O & 撞》=0 _00214 214 The Fi”8 Rules I股市真规■
For
Successful Stock Investing
就像我们在前面章节里多次提到的，在有吸引力的行业里，好公司
产生的投资收益率远远超出资本成本。一般来说，零售是对进入者门槛
很低或没有障碍的同时收益率也很低的行业。零售业的领头羊沃尔玛公
司、Walgreen公司每个美元的销售额利润不到3％，所以门店管理至关重
要。问题是很多零售商不能像这两家公司那样，而且一旦遇到困境的打
击就垮掉了。
这个行业的竞争是激烈的。想一想那些试图模仿阿贝克隆比和费奇
公司、Gap公司的服装专卖店，有几个成功了？大多数都失败了，但是
阻止新的概念和门店开办的观点是不能成立的。消费者可能在买一件50
美元的薄毛衫时摇摆不定，当他们到下一家店面的时候，同样的毛衫可
能卖40美元。
这个行业的公司建立竞争优势的基本方法是做低成本领导者。沃尔
玛公司销售的商品几乎在哪里都能买到，但是它永远比竞争对手价格
低，使消费者继续回来购买便宜货。其他的零售商试图在短期模仿沃尔
玛的战略，但它们要想从长期运用这种战略，还缺乏规模效益的支撑。
2 00
·大多数消费者服务概念在长期经营中是失败的，所以对处于商
业生命周期中投杌或者积极成长阶段的公司的任何投资，都需
要比一般股票投资更严密的簸控。
·小心股价已经到了高成长期的价位了。建立消费者对门店忠诚
或者依赖。的公司很有吸引力。蒂凡尼公司是一个很好的例子，
它在珠宝零售市场只面临有限的竞争。
·确信要比较存货和应付账款周转率，以确定哪一家零售商是超
级高手。那些知道它们顾客的需求，并知道如何使用强大的谈
判能力的公司，是这个行业里值得下赌注的投资对象。
·密切注视那些表外债务。很多零售商在它们的账面上很少或没
有债务，但是它们的全面财务健康状况也许不那么好。
·当一家稳健的公司出了一份不好的月度或季度销售报表的时候，
Y》t 偍 隧）｛夭》=0 _00215 215 结果反应过度，而原因也许仅仅是因为坏天气或者因为是与去
年同期过高的数字相比。你要关注的是公司的基本面而不是股
票的反应。
·当经济走势明朗时，公司也趋向于协同波动。当整个行业下滑
时，寻找机会买入一家著名的零售公司的股票，同时要对手边
的名单保持警觉。
2 0 1
？t 偍 h h 彙屬病�=0 _00216 216 L__一 一
’o蜘w。弱鸺roo玎j理想在线证券劂
第十八章
商务服务业
，孑f．．
，/ l l，‘了，
j— l I 。！． ’
在商务服务行业的公司经营还比较，暗漆，酌时候，就应当给予这个行
业更多的关注。在这里，我们可能发现许多公司其实经营得非常好，有
强的竞争优势，是长期投资者…~rI欢tlE合适的价格买入并长期持有的那种
公司。 ，≥，，…，r。／
，。 ＋J ’，
商务服务业的公司与各种各样的公司打交道。这类公司包括从事财
务数据处理的Fiserv公司，从事垃圾处理的废物管理公司（Waste Man…
agement），从事广告业务的Omni公司，还有从事航空运输的联合航
空公司等。因为商务服务业的业务种类是如此多种多样，所以我们按照
公司业务构成和盈利模式把它分成3个子行业：基于技术、基于人力和
基于有形资产的子行业。尽管这个行业里不是所有公司都恰好适合某一
分类，但是当你分析商务服务业潜在的投资机会时，这些特征还是很有
用的。
Hvw蛾弱悸骞。lg'9m理想，在线证券网
？t 偍 d d B邱H诓》=0 _00217 217 一《赣
I芝黧。mng腆 篱溪熬瓣
mng
对于这样的一个丰富多彩的商业集群，
多数的商务服务公司。
几个主要的课题影响了大
近年来，公司依赖外部服务的增长很明显，增长率从1990年的
3。5％增长到2001年的5。4％o外部采购就是把非核心业务包给第三方，
它的普及不断促进了这个行业的增长。
很多商务服务的提供商基于这种趋势创建了自己的市场。例如，
辛塔斯公司已经成功取得了一些公司的信任，这些公司付钱给辛塔斯
公司，让它为员工提供制服服务，这比把责任推给员工个人或让他们
自己处理好得多。其他行业的发展充满很多不可能由公司自己内部解
决的需求，例如，对一个夫妻店零售商来说，开发它自己的IT基础设施
推动接受信用卡或借记卡结算是不切实际的。替代方案是通过诸如第
一数据公司（First Data）和国家处理中心（National Processing）允许零
售商接入的大型系统，固定成本能通过杠杆作用，让很多客户共担。
外部采购对很多企业主来说是有意义的，因为外部采购通常能节
约企业时间和金钱，把处理非核心业务的事情移交出去，让管理层把
精力真正集中在那些关系公司成功的重要事情上来。
＇商务服务业的竞争优势…
在商务服务业，规模的确很亘要。公司能利用杠杆作用，把规模
推进到最大限度。通过拓宽公司提供服务的范围，公司能够增加从每
个消费者那里赚取的收入。通过处理更大的工作量，尤其是通过固定
费用的网络，公司能够降低单位成本以达到更高的收益率。
利用这些，很多商务服务业公司试图通过巩固多样化业务获得达
到临界容量的路径，并实现规模效益。例如，数据处理公司（Fiserv公
司、第一数据公司以及ADP/Ak司等）都把收购作为它们全面化战略的一
个重要组成部分。
企业规模也通过品牌影响着这个行业。经常可以看到，在做出一
个商务外部采购决定时，品牌起主要作用。一些公司也许对工资单处
理（以及相关的员工工资发放和税收基金）外包给Fly…By…Night Upstart
2 0 4
塋t 偍 r r 泗 鄄》=0 _00218 218 第十六章商务服务业
公司会犹豫不决，但是把这些职责委托给ADP公司就会很轻松o ADP公
司是一家1949年建立的、当今世界最大的工资单处理商。可见，即使在
商务服务业，品牌也有很大价值，而且通常大公司拥有最被认可的品
牌。
商务服务业的很多子行业有明显的进入障碍，对刚刚进入这个领域
的新手是很艰难的。例如，一家公司想要为银行和零售商处理信用卡交
易业务，那它就要建立支持数据处理业务的基础设施，包括硬件、管理
数据软件的开发、消费者签名的销售网络。这样的一家公司还得经历相
当多的麻烦，并为与诸如第一数据公司这样每年处理数十亿美元交易的
公司的竞争付出代价。
尽管在电子交易处理行业有相对高的进入壁垒，但是其他行业参与
者几乎没有阻止竞争的保护。例如，在2001年，Concord EFS公司因为
竞争对手Visa公司激进的报价而丧失了美洲银行的电子资金转账业务。
因此，尽管大多数商业服务业子行业有强的竞争优势，公司仍然需要更深
一层地分析自己，以防御来自同业者的潜在的激烈竞争。
基于技术的公司，包括数据处理商（ADP公司，第一数据公司等）、
数据库提供商（爱美仕市场调研咨询有限公司、Equifax公司、Getty Im…
ages会司等），以及其他以发挥技术作用提供服务的公司。当基于技术
的公司变得便宜的时候，对投资者来说可能是一个很大的机会。由于这
个子行业的大多数公司享有相当大的可防御竞争优势，它们已经产生了
比平均水平高的长期收益。例如，截至2003年5月，数据处理商10年平
均收益率达到14。20/0，而同期的标准普尔500指数平均收益率只有9。70/00
行业结构
基于技术的公司常常能提供大的外部购买。例如，一家银行要建设
一套电子成像检查系统，它可能会自己投资开发，或者可能与Fisew公
司签约。因为Fiserv公司把它的系统开发和维护费用分摊给了很多家银
行，因此Fiserv公司的系统开发费用比任何一家银行都要低。而且随着
可以输入全部客户面貌特征的开发技术的推广，Fiserv公司产品的某些
205
⒎t 偍 ？ ？ ╧榇懿》=0 _00219 219 TFre Five RLdes
For i股市真规赠
Successful Stock Inve8tint；
方面可能比银行自己开发的更为优秀。
像t'1serv这样基于技术的公司，它的图像检查系统需要巨额的投资，
以建立起对很多客户起作用的基础设施，这些巨额投资对新的竞争者来
说是一个进入壁垒。虽然在当今不同行业里的参与者与其他参与者之间
都存在竞争，但一般来说，基于技术的公司其市场有很大的潜力，以至
于价格竞争比你预想的激烈程度要低一些。例如，在2002年，Paychex
公司和ADP公司是截至目前为止最大的两家工资单处理公司，两间公司
拥有将近90万家美国客户，也就是在美国经营的720万个公司的12％左
右。同样的，用卡支付（比如信用卡和借记卡交易）的市场预期从1999
年占全部消费支出的28％，将增长到2010年的50％左右（使用美元交易
的量），这就意味着诸如第一数据公司和国家处理中心这样的公司将大
获其利。面对这样的市场，这些公司很少在价格上激烈竞争，取而代之
的是依靠足够的成长让所有公司全都获得利益。