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1933年
的市场高位时．他已经聚敛了
3千万至
5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在美
国，在国外他也是深深地介入了股票市场。1933年
7月
18日，克劳福博士破产了，因为所
有商品期货市场的崩盘让他输得精光。为什么一个像这样聚敛成百亡干万美元的人却爆仓了？
这仅仅是因为他没有料到意外的出现，以及其他人可以抛出他买不完的谷物和商品期货。他
认为价格可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至末日到来时
被迫平仓。在买进商品期货时，他已将谨慎抛到了九霄云外，完全忘记了当他用微薄的资本
起家时所遵循的规则，最后，违背理财规则只会导致一种结果——失败。就像其他所有炒家
那样，他犯了过度交易的大忌。这是所有投机炒家最愚蠢的地方：过度交易，将谨慎忘得一
干二净．以从没有考虑意外的出现。
最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良（New Orleans）的乔丹（Jordan），据说，他在
1946
年前以
300．00美元起家，通过在棉花市场中买卖，聚敛了巨额财富。乔丹与所有炒家的命
运一样，他爆仑了。为什么
？因为他相信棉花的价格会不断上涨。他看不到任何顶部，因此
也没有赚到钱。我听说乔丹夸口棉花会涨到内战时的每磅
1．89美元。他显然是忘记了，或
者根本不知道供求关系。他不停地买进，直至满仓。他的跟风者众多。大家一起买进，所以，
最后当大家都要抛售时，就没有了买家，因为任何人都是卖家。1946年
l0月
9日，10月份
的棉花合约从最高点
3，928点开始滑落、并在不到一个月的时间里跌到了
1946年
11月
7
日的
2，310点。不但乔丹输了精光，而是他的跟风者也损失了成百上千万美元，甚至连美
国政府都不能阻止棉花市场的下跌。为了救市，美国政府、交易所的会员和其他炒家被迫被
安德森（Anderson）和克莱顿（C1ayton），让他们承接乔丹及其跟风者手中的棉花合约。就像其
他所有大炒家一样．乔丹没有研究过市场，不知道何时价格会离谱。如果他能仔细研究一下
以往战时的棉花价格．尤其是第二次世界大战时的棉花价格——每磅
43美分，7月期权
4，
375点，他本可以知道棉花已处于不正常的价位。再者，如果他回顾一下
1923年的棉价，
本可以发现棉花曾在
11月
30日在
37。美分左右见顶，并能从这些记录中了解到每磅
37。美
分至
39美分不是正常价位，而这种情况住往在产生畸形价格的战时出现。如果他曾认真考
虑这些因素，就可以开始买出多头合约保护盈利，并开出空仓再大赚一笔。如果他懂得市场
的规则和基本原理，本可以知道过去几周内棉花价格的微弱涨幅说明有人正在无限量地做
空，而且他也可以在还能够脱身的时候开始放空。但是人类最大的敌人——希望，使他一直
持仓至灾难降临，所以他也像其他所有炒家那样功亏一篑，因为意外出现了，而且别人抛出
的空单数量比他能买的多得多，他那帮人也有问题，大家在很大程度上都跟着他做。当他想
退出的时候，其他人也想退出。
一个普通人、投机者、投资者或交易商，可以从历史上那些聚敛了成百上千万美元然后
又统统输掉的大炒家身上学到什么？他可以学到的教训是这些炒家为什么会输钱，以及他们
没有遵守什么规则，并因此不再重蹈他们的覆辙。然后他就有了赚钱并保住盈利的机会。他
要学习的最大的，也是最重要的事是不要过度交易。他要学的下一件事是使用止蚀单，一份
自动执行的止蚀单不但可以保住本钱，还可以保住盈利。他应当按事实进行交易，消除希望
和恐惧心理，这是交易者大敌。如果一个人仅凭希望买进并持仓，那么最终他会在最恐惧的
时候平仓，而那时已经太晚了。
事实是棘手的．们我们必须面对事实，任何想要在股票和商品的买卖中取得成功的人，
必须消除希望。一个人必须记住市场趋势的变化，而且他必须在趋势变化时做出相应的变化。
为了获得成功．他必须学习他在过去总结出的规则，并在未来的市场中加以应用。
我们已经回顾了那些历史上的大炒家，他们赚了大钱．然后输个精光。凡事必有例外。
通过遵守正确的理财规则．有些人不仅赚到了钱，而且保存了胜利果实。
那些既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家是谁呢？伯纳德·布鲁克（Bernard Baruch）就是
其中的一位。他已经老了，退休了，但仍拥有成百上千万美元，这之中的绝大部分是他靠股
票市场中的投资和投机赚来的。本·史密斯（Ben Smith）——近几年中的另一位炒家、赚了钱
也保住了钱，伯持·卡斯特里斯〔Bert Castles），另一位大炒家，赚了钱，保住了钱．直至
去世。卡斯特里斯是怎么做的？他在建仓的时候．总是要在离买入或卖空价
5点处设置止蚀
单。如果他判断失误，这可以限制他的损失，如果他判断正确．他就让帐面利润不断增长，
直到他有确切的理由变现。
成功的投资者有确定的汁划和规则，并严格执行。如果你期待成功，你就必须首先学习
正确的规则，然后遵守它们，
我可以提到更多成功的投资考，他们不仅赚了钱，而且保存了胜利果实。同那些赚了大
钱然后输个精光的投机分子相比，这些人的规则有什么不同之处？如果你问他们这个问题，
那么答案将是，这些聪明的炒家、投机商或投资者是那些遵循确定理财规则的人。他们学会
了如何研判股票或商品的趋势，并在正确的时候买进。他们不是鲁莽之辈。他们知道何时了
解获利。他们知道天有不测风云。他们从不过度交易。而且他们会在别人买进的时候卖出，
在别人卖出的时候买进。这不是从一般人的判断和猜测得来的。他们不得不遵循系统完善的
规则，从消息中去伪存真、遇事小心谨慎而且永不过度交易。这就是他们取得成功而又没有
破产的原因。
任何投资者都应在交易的时候记住，他可能是错的。那么他怎样才能纠正错误呢？答案
是设置止蚀单，这样可以减少损失。除非一个人知道他要冒多大的风险，以及在一笔交易中
他的资金要冒多大的风险，否则他就不应开始投机。因为如果不知道这些基本的规则，那么
他迟早会因为意外的出现而爆仓。
画一幅轻松致富的玫瑰色画面不是我在华尔街投资
45年后写这本书的目的，因为世上
没有什么捷径可走。我的目的是告诉你事实，并给你有效的实际规则，如果你花时间学习，
而且耐心等待机会，在正确的时候买或卖，那么你就能够取得成功，在生活中，每个人投入
多少就能收获多少。种瓜得瓜，种豆得豆。为知识花费时间和金钱，并不断学习，永不以为
自己无所不知，而是意识到学无止境，只有这样的人才能在投机或投资中获得成功。我一直
试图告诉你事实，给你我在
45年的股票和商品期货交易中的收益，并向你指出会使你遭遇
灾难的弱点。
投机可以成为一种获利的职业。如果你遵守规则，永远意识到可能会发生意外并有所准
备，那么你就可以战胜华尔衔，并在商品和股票市场中赢利。
第十五章超跌的股票
（略）
第十六章美国能打得起另一场世界大战吗？
（略）
结论
《华尔街四十五午》就此结束。我在华尔街的实际经历可以追溯至
1902年——47年前。
这些年已经让我明白我最宝贵的财富是时间。我对时间最好的利用是获取知识，知识远比金
钱可贵。
在这本书中，我已经揭示了一些我最重要的规则和以前从未出版的秘密发现，希望他人
能够努力学习并运用这些规则。如果他们这样做，那么投机和投资将不再是赌博，而是一种
有利可图的职业。
W·D。江恩
1949年
7月
18日
附录一江恩小传
＇美＇妮姬·琼丝
时光正像我们说得那样展开，有一个渴望成功的男孩开始研究这个世界，以图发现它的
奥秘。他的旅程漫长而又艰辛。他成了“华尔街的宗师”（The Guru of Wall Street）。他名叫
威廉·戴尔伯特·江恩，也就是人们熟知的
w·D·江恩。
为这样一位天资聪颖、才华横溢的先生做传是我无上的光荣。在我的心中，江恩为世界
留下了一笔遗产。
1878年
6月
15日，威廉·戴尔伯特·江恩出生于得克萨斯州的小镇卢浮金（Lufkin）。
他是
5个兄弟和
2个姐妹中最年长的一个。江恩一家的机会很少，因此在得克萨斯州的松树
林中过着简朴的生活。江恩的父亲在学校教书，并有一间台球房，他也买卖马和牛。江恩的
一家所有的孩子都是读起书来废寝忘食的人，因为他们可以看到父亲带回家的一份报纸和
《矿工杂志》（Colliers Magazine）。w·D·江恩最小的妹妹艾德娜（Edns）曾在对她的一次采
访中说，总是有传闻说江恩家族以才华横溢出名，而且广为流传，但实际上仅江恩本人是这
样。早在
16岁时，江恩就缠着父母，要求他们签署—份未成年人的豁免证明，这样他就可
以在往来于得克萨斯州境内泰勒市（TyIer）和得克萨卡纳市（Texarkana）间的火车上工作。他的
工作类似于报贩子。他给私人包厢中的乘客递送报纸和电报。他还卖明信片、食品、小饰物
和小礼品给乘客。这一年是
1894年。艾德娜曾说，她的某些最珍贵的记忆是江恩回家的时
候，她会坐在哥哥身边，而江恩会告诉她自己做了些什么，以及对未来的打算。
我已找不到江恩在十几岁后半期的资料。但考虑到有人曾对这个年轻人的才�