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月 27日欧洲 11个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定。当时
由于金价处于历史低谷，而各个欧洲央行为了解决财政赤字纷纷抛售
库存的黄金，为了避免无节制的抛售将金价彻底打垮，这个协议规定
在此后的5年中，签约国每年只允许抛售400吨黄金。
5年后的 2004年的9月27日，央行售金协定第二期（CBGA2）被续
签，又有两个欧洲国家加入协议，而且考虑到当时金价复苏，因此每
年限售数量被提高为 500吨。从协议签署后各国央行售金的实际情况
来看，如下图，央行们基本上完成并略微超过售金限额。但 2006年
却大为不同，欧洲央行在 06年售金量仅为393吨，远低于500吨的
限额。究其原因，是自2005年第四季度以来金价大幅飚升，黄金储
备的价值日渐受到央行的关注。
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（3）再生金：
a。变动平稳；有平抑金价波动之作用
b。2005年仅增加 1。5％；为861吨
c。投资者对金价涨跌的预期对再生金的影响较大
对价格的影响：金价涨跌成正相关联系
PDF 文件使用 〃pdfFactory Pro〃 试用版本创建 fineprint例子1：1980年金价升至历史高位850美元；当年再生金量也为
1980年前的历史最高记录482吨；而当年全球的总产量仅为1340吨。
例子2：韩国政府在1997…1998的东南亚金融危机中；鼓励国民以
黄金换取国债；吸纳了300吨的黄金用以维持该国货币的稳定。
简析：再生金，黄金的还原重用，相比新产天然黄金增长的有限
性和央行售金的政策性，再生金的供应更具有弹性。
通常人们认为，金价对再生金的供应量起着决定性的作用，当金
价显著波荡时，供应量会大起大落。 金价确实是影响再生金供应量
的重要因素，但是，单纯的价格因素并不足以引发再生金的变化，因
为再生金主要来自旧首饰、报废的电脑零件与电子设备、假牙以及其
它各式各样的黄金制品，没有紧急需要人们不必将这些有实用价值的
黄金变现。再生金的供应量往往受金价和其它因素共同影响，其中对
金价变动的预期对再生金供给意义重大，当人们预期金价仍会继续上
涨时，即使金价已经处于相当高的位置，人们也不会立刻抛售再生金，
而是希望在更好的价位抛售。而如果人们预期金价将会下跌，则会选
择立即抛售。
另一个影响因素是经济周期，在经济衰退的时候，再生金市场供
求增加。这时，最先受到经济衰退影响，现金流出现问题的个人和机
构会套现存有的、不能作为直接支付手段的黄金，形成再生金的供给。
与此同时，对未来经济前景不确定的理性预期，使人们不会继续在股
票等风险较大的证券上投入资金而投资风险小的产品。另外，政府为
了刺激经济会调低利率，这时将资金存入银行或购买债券的低风险投
PDF 文件使用 〃pdfFactory Pro〃 试用版本创建 fineprint资策略只是为保值而已，如果遇到通货膨胀，实际价值还会下降。相
比之下，黄金的内在稳定性，它不像纸币本身不具有价值，受发行该
纸币政府的信用和偿付能力的影响，是最可靠的保值手段，这使有剩
余资金的人更愿意持有黄金。而在经济增长阶段，一方面，人们不需
要急着将手中的再生金套现；另一方面，黄金和其它投资工具相比，
既不会生息也不会分红，人们对黄金投资的热情就会降低，这使再生
金的供给减少。
（二）需求：
（1）工业需求：
a。主要在电子工业需求与牙医需求；占黄金总需求的10％左右
b。 受工业行业限制；变动平稳；对金价影响小
c。 2005年同比平稳增长2％；为 419吨
对价格的影响：与经济景气度相关；受行业本身限制
例子：2001…2006年；世界经济快速平稳增长，电子工业；及航天等
高端也发展迅速；工业对黄金的需求也保持稳定增长。
简析：作为五金之王，黄金是少有的化学、物理、电子性能优异
的金属，应用领域非常广，在电子、通讯、航空航天、化工、医疗等
部门及与人们日常生活相关的各类生活日用品当中也有广泛的应用
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我国目前每年工业用金却不足10吨。
现代电子行业飞速发展，对可靠性的要求越来越高，而黄金具有
其他金属无法替代的高稳定性。同时，电子产品日益微型化，单位用
金量会很小，对产品成本构不成威胁。因此越来越多的电子元件可以
使用金作原材料。
金由于耐高温、耐腐蚀等特性，在航空航天领域也被大量应用，
随着大量航空航天技术应用于民，黄金在这些方面的市场前景非常被
看好。例如一种镀金玻璃，在航空航天中用于防紫外线，现在可应用
于建筑，能起到很好的防太阳辐射和隔热作用。
黄金还可以用于日用品，如镀金钟表、皮带扣、打火机、钢笔等。
钟表王国瑞士国度不大，但其饰品业每年用金量达40吨左右，其中
95％都用在制表业上。日本仅一家手表厂一年消耗金盐就达1吨，相
当于消耗黄金680公斤。随着我国人民生活水平的提高，电镀用金前
景也会十分广阔。
（2）饰金需求：
a。占黄金需求比例为75％左右；分额最大
b。2005年增长5％；为2736吨
c。传统饰金消费大国为印度；沙特；阿联酋；中国；土耳其等
对价格的影响：对价格的影响巨大； ；呈现季节性与周期性；通常
第一及第四季度；饰金需求增长明显。
PDF 文件使用 〃pdfFactory Pro〃 试用版本创建 fineprint例子：每年印度的婚庆及宗教节日；中国的农历新年；西方的圣诞
节和情人节；对饰金的需求都较其他时间增多。
简析：印度被称为拜金之城，印度人对黄金以及金饰品之所以情
有独钟，购买黄金在印度是一种固有的传统，甚至印度的穷人手里一
旦有了积蓄便会购置金银用于保值。黄金在印度社会中扮演了至关重
要的角色，除了它的基本用途之外，还具有特别的宗教意义。印度黄
金的历史可以说和人类的发展历史并驾齐驱，早在出现丝绸和香料交
易的古罗马时代就已有记录记载印度黄金的存在。第一枚金币是由威
尼斯铸币厂制造的，经过地中海的〃累范特〃地区进入印度。17世纪，
荷兰和英国在东印度的公司开始以黄金和白银为贸易的支付手段互
通有无。随后在美国内战时期，美国以黄金大量换取印度的棉花以补
足内需，因此大约有 13000吨黄金留在了印度国内，而这个数量大约
是当时全球金矿产量合计的9％。
印度对黄金的需求深深植根于这个国家的文化和宗教传统。这个
国家是世界上受宗教影响最深的宗教社会之一，对印度教的信仰遍及
全国占到了总人口的大约 80％。黄金在印度教的信仰中是财富与繁荣
的象征。被尊为财富、丰饶以及繁荣之神的拉萨米（Lakshmi）神传说
是由驮着装满清水的黄金器皿沐浴的。她被描绘成一个美丽的被黄金
装饰的女子，穿着黄金镶边的红色衣服，从她的手中不断流出黄金。
自从传说信奉她的人会得到财富，印度人就认为黄金是能带来吉运的
金属并且他们喜欢在宗教节日期间将黄金作为礼品或者装饰。其中最
PDF 文件使用 〃pdfFactory Pro〃 试用版本创建 fineprint重要的节日是Diwaii，这个节日被视作印度新年的开始并且通常在
10或11月到来。
通常在4月或5月到来的 Akshaya Thrithiya节被认为是购买黄
金的重要节日。在这一天购买黄金被认为会带来吉运（这一天是印度
历中的第三吉日）。人们将黄金和“吉运”联系起来被认为是近年来
推动黄金购买的原因。在过去的5年中，Akshaya Thrithiya节已经
成为了南部印度购买黄金的主要时节，特别是在 Tami Nadu州，该地
区的黄金销售已经达到了空前的高度。从2005年开始人们关于黄金
和“吉运”有关的思想在印度的北部和西部广泛传播，这也使得黄金
的销售在这些地区大幅增加。
黄金在婚礼仪式上同样扮演着非常重要的角色，在婚礼上新娘通
常从头到脚都都戴着黄金饰品。这些饰品中的大部分都来自新娘的父
母并作为她的嫁妆，根据印度传统的规定家庭的财产通常只会让儿子
来继承。新娘收到的黄金（以及其他礼物）意味着新娘的父母能够保
证她有经济保障并且能够至少享受和她童年相同的生活水平。在这一
方面黄金显得特别重要，只要她仍然拥有黄金（她仍然能够保护自
己），即使她对家中其他“财政事务”没有什么发言权。由于每年印
度结婚的人数估计会达到1000万，和婚礼相关的需求就成了一个
“大蛋糕”。这其中的大部分需求都发生在结婚季节，通常的结婚季
节在10月到 1月，4月到5月之间到来，但是仍然有大部分的购买
在结婚季节来到之前就开始了。我们统计1975…2005年黄金月度波幅
可以看出，9月和10 月往往是金价表现最好的时候，一大部分原因
PDF 文件使用 〃pdfFactory Pro〃 试用版本创建 fineprint就是印度人为他们的宗教及婚庆季节的到来提前做准备而集中购买
黄金。
此外，印度人以热衷于储备著称，国内金融储蓄的比例很高，大
约占到 GDP值的 90％还要多。这种储蓄的习惯也被继承了下来，深
深植根于印度人的思想中，对于黄金也同样适用。一直以来黄金在印
度被当作储备和投资的主要工具，它的受欢迎程度以及普及程