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系咪真系咁神奇？由于我老曹唔喺广州，不作评论。去年广州一手楼价节节上升，但住宅租金稳中有降。根据官方公布数字，广州户均拥有住房一点零六套，住房占有率已超过90％。上述数字证明，广州人根本上不缺房，情况同1997年香港一样，除极少数问题家庭外，广州早已〃人人有屋住〃！由于资源分配过分集中，令有钱人才住得起豪宅。80％香港人居住环境以世界标准计仍太细，因此每当经济好转，便出现大量家庭细屋换大屋（例如香港2003年9月至今）。如广州真实情况亦系咁，大量推出廉租屋及微利房，会否同市场需求不符？
内地楼价调整后将再升
中国房价系咪咁矜贵？第一种方法叫购买力横向比较，联合国认定合理标准系三比一（一个家庭三年年收入相等于楼价），世界银行认为五比一可接受，依家西方DECD国家大都会大致上系六比一；中国大多数城市系八比一至十五比一，平均数响十比一。第二种系社会经济发展前景，即人们未来收入水平增长嘅前景，未来十年至三十年该城市人均收入增长率系点？1981年香港太古城住宅楼价一千二百元一尺，一般打工仔只赚两、三千元，当年被视为好贵，一个五百多尺嘅住宅单位卖六、七十万元，而当年香港中产家庭收入每月只有四、五千元；加上利率高达二十二厘，其后楼价真系回落。但到咗1997年，太古城楼价创下每尺一万二千元嘅纪录，1981年嘅高价变成1997年嘅低价，理由系1984至97年香港人均收入进入高速上升期。今天内地楼价偏高嘅情况有如1981年香港，如将未来收入贴现，内地楼价仍然偏低！有如1981年以一千二百元买入太古城物业，虽然到1984年只值六百元一尺，但到咗1997年又升到一万二千元一尺！内地楼价短期同人均收入脱节，可能面对调整（香港八十年代有九七因素，不能作准），随着内地人均收入上升，好快又会进入新一轮上升期，绝非1990年日本或1997年香港！
〃造好房〃运动开始
中国内地房地产大跃进嘅时代结束、〃造好房〃运动开始。八十年代内地商场内再烂嘅货都卖得出去，九十年代内地商场唔系好货有人要。踏入2000年，不但要货好，仲要价平！2004至06年随便边间公司造嘅房子都卖得出去，价格都狂飙；今年起离城市好远嘅高层住宅大厦，真系唔知卖畀边个。玩概念嘅时代已经过去，冇配套嘅郊外住宅已好难揾人要，部分入住率只有10％。怀不良动机混进地产行列嘅人、一切不造好房子嘅公司，会发现自己所建嘅房子卖唔出去，因为大跃进时代已结束；反之，〃造好房〃嘅时代来临，配套完善者一样卖个满堂红。今天卖房子乜嘢都唔重要，好房子才最重要、完善嘅配套最重要，再唔系揾几个明星上上镜就可以把房子卖出去嘅时代矣。
智库媒体（8173）、英发国际（439）、永安旅游（1189）、中国海外发展（688）、中国林大（910）、时惠环球（996）、鹰美（2368）、锦江酒店（2006）停牌。
恒光实业（663）4月24日；北京首都机场（694）、冠中地产（193）、正辉中国（169）、中国七星购物（245）、银河半导体（527）、侨雄国际（381）、利兴发展（068）、南京熊猫电子（553）、三元集团（140）、新银集团（988）、合一投资（913）、和成国际（651）、万事昌国际（898）、东方网库（430）、必美宜（379）25日；利君国际（2005）、成谦声汇（2728）、中大国际（909）26日；AEON信贷（900）、旭日环球（353）、激成投资（184）、同仁堂（8069）27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地决心告别三廉时代
来源：
信报
发布日期：
2007…04…18
全文：
4月17日，周二。恒生指数升31。08，收20788。61；成交六百三十二亿五千万元。4月期指低水，跌55点，收20743点；5月期指收20604点，跌51点。3月份香港集装箱吞吐量下降8。8％，为九个月内最大跌幅，担心香港物流中心地位渐渐被内地取代。今天建行（939）升2。8％，因花旗推介；招商银行（3968）升3％，因去年纯利上升81％；国寿（2628）跌2。1％、玖龙纸业（2689）跌2。6％。本地股市渐以内地股份为主。
资产泡沫及轻工产品通缩
中国今年首季GDP增长率估计达10。4％，只较去年GDP增至10。7％略略下降，估计中国GDP可出现连续五年10％以上增长，即GDP由2000年至今又再翻一番。人民币2005年7月至今上升7。1％，大量外资流入，加上去年出口上升27。8％，令中国资产出现泡沫。制造业生产力过剩，早已引发轻工业产品通缩。去年中国政府下令关闭钢铁业、煤矿、水泥、铝业等十一行业内低效率嘅工厂；六百项消费品中，70％已出现过剩。资金流入股市及房地产，形成中国同时出现资产泡沫及轻工业产品通缩嘅现象。
加州研究公司Fareclosures指出，第一季遭强制收回嘅美国住宅较去年同期上升一倍，共十六万八千八百二十九间及有五十家次级贷款公司倒闭或出售。
3月份英国通胀率上升3。1％，系1992年9月以来最大升幅，令英镑见2美元。睇嚟5月份英镑加息机会极高，估计可见五厘半，即高出美元利率水平！
股市上升通常由资金供应过剩开始。由2003年起计牛市至今四年（部分国家早已踏入第五年），过剩资金推高俄罗斯及巴西呢D依赖原材料出口为主国家嘅经济，亦令产油国面对资金过剩，令出售石油回笼嘅资金再流向全世界。中国同印度虽系原材料价格上升受害国，但因大量资金流入，引发信贷膨胀，刺激楼市及股市上升，即大部分国家或地区因全球资金过剩而引发资产升值……。股市或楼市有booms就有busts，只系事前唔知几时开始，事后亦唔知几时结束。投资策略系好好享受牛市带嚟嘅乐趣，同时放下止蚀沽盘，一旦上升趋势改变方向便止蚀离场。股市无先知（Your opinion is as good as mine！），即你嘅见解同我嘅见解一样咁差，股市之内只有赢家同输家，睇啱者系赢家、睇错者系输家，而无大户散户之分。
债务证券化，令非银行机构亦可提供信贷；加上日圆利差交易因素，令全球利率偏低，系全球资金泛滥嘅背后理由。美国次级按揭债券出事，令债券证券化方面出现阻滞，资金供应增长率下降。至于日圆利差交易因素，今年7月日本大选后亦将获纠正。此乃我老曹担心全球牛市今年第二季见顶嘅理由。
今天全球股市互相关连，一旦亚洲股市回落，欧洲亦受影响，然后到美国。反过来又影响亚洲第二天开市。过去东京股市从来唔影响香港（例如1990至97年港股上升、日经回落）；今天日经回落，恒生指数亦受压，因日圆利差交易已经影响全球。港股回落，欧洲、美股亦受影响。全球由年轻基金经理管理嘅资金数字愈来愈大，形成全球性羊群心理，令短期波幅扩大。另一方面，美股同港股P/E唔见得特别贵，一旦抛售完毕，股市又再反弹，例如恒指由3月5日18659点反弹。后市似乎走唔出18500至21000点嘅框框。
去年黄金产量二千四百七十一吨，较2005年减少3％；官方出售三百二十八吨，减少51％；珠宝需求二千二百八十吨，减少10％；投资需求七百四十三吨，减少13％。市场金价喺七百美元以上亦有抗拒，无论珠宝及投资需求均在减弱。估计今年金价亦走唔出去年嘅高价同低价。
美国楼市方面，租金同按揭利率差距系21％，即后市有几个可能：一未来租金上升21％；或二、未来楼价回落21％或三、未来利率下降21％，才能恢复平衡。真正结果系点？木宰羊。同股市唔同，楼市有天天报价，大部分人视自己为投资者，而唔肯承认自己系高价追入博赚价；楼市一旦进入熊市，楼价跌幅十分慢却好长。例如1997年7月白眉董推出八万五房屋政策后，我老曹曾讲“七只肥牛”嘅故事，结果系香港楼市经历咗“六只半瘦牛”，响2003年9月因“孙九招”推出而提早咗半年结束回落期。未来美国楼市会否亦出现“七只瘦牛”？同香港唔同，美国经济对物业依赖度低，美国楼价调整只会降低GDP增长率，而唔会引发衰退。
中国土地隐性成本上升
原材料价格出现二十一年熊市（1980至2001年）后，出现五年牛市，不但令澳洲、加拿大、南非、巴西、墨西哥、印尼、中东、俄罗斯等原材料出口国经济欣欣向荣，今年镍、铜、铀等更再创新高价，牛市会继续抑或系结束（去年5月至今，CRB商品指数同RSI背驰已有大半年），如以油价计已系七年大牛市。同七十年代唔同，当年出现美元危机，今天经济全球化只要利之所在，数以千计公司可以上山下海将原材料由地底（甚至海底）挖出嚟。因此，原材料牛市今年能否持续？不能参考七十年代嘅例子。最近原材料价格上升，因中国补充存货（restock）及漠视美国经济增长率放缓嘅讯号。近日虽然部分原材料价格创新高，但相信原材料牛市去年见顶，呢次上升只系跌后反弹，而非另一牛市开始。例如今年1月中国向外采购一百四十万吨煤，令煤价止跌回升；去年中国对煤需求二十六亿吨，超过供应量二亿七千万吨，理由系2005、06年中国关闭八千三百多个唔符合规格嘅煤矿，今年计划再关闭一千七百个唔符合规格嘅煤矿。未来中国煤需求10％来自入口，令煤价止跌回升，因中国渐由煤出口国变成煤入口国。上述因素支持全球煤价上升。
中国土地使用税1988年发布后今年1月1日起作重大修改，每平方米税额扯高两倍，以及征收范围扩大到外商投资企业及外国企业。令土地隐性成本上