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求亦大升。1980年前香港只有一百万制造业工人；制造业内移。令香港厂商喺内地起码招聘一千万工人，形成香港服务业需求最少上升一倍；服务业就业人口由1980至97年前升幅何止一倍，不但抵销制造业职位流失，而且创造更多职位。到咗今日，不但服务后勤基地内移，连专业人士亦内移，例如建筑师、会计师、医生、管理人才。受高深教育慨人口内移，对香港经济长远增长而言不利，因为佢地喺内地获得发展机会后，渐渐成为内地中产阶级，减少回港甚至最终不回港。换言之，1980至97年经济环球化对香港经济有利，但1997年后环球化对香港经济却不利！
中国1978至2008年经济增长动力由制造业带动，其次系基建；今年起开始转型，情况有如1980年慨香港，希望转为由内部消费带动。反之，印度由于基建未上轨道。过去以发展软件服务为主，近年才发展制造业，成为中国制造业慨最大竞争对手。印度渐成为世界另一工厂，与中国喺制造业上竞争，由于印度工资较中国沿海地区便宜50％，最先被抢走慨必系嗰D以廉价劳工为竞争主力慨纺织业及玩具业，然后系电子产品。八十年代珠三角走过慨路，依家喺印度再嚟一次。珠三角、长三角地区面对低工资工业流失，必须加快转型为高新科技，一如今天慨南韩。上述发展对日本经济不利，因中国将一步步抢走日本企业大量订单。成为日本经济最大竞争对手。
印度加速工业化，形成全球工业原材料供应不足，此乃天然资源价格2001年起进入长期上升轨慨理由。印度工业化，形成对全球资金新需求，令2004年起全球利率进入上升周期。印度工业化令能源售价长期高企，亦令中国内地工人工资升幅有限（必须同印度工人竞争订单）。印度工业化令资金回报率上升，变相令全球股市P/E下降；印度工业化令美元未来汇价不应过分看淡，因为印度一如中国，将成为美元收藏国。至于欧罗去年11月起回升，但不应看得太好，理由系欧罗不但冇军队，同时有领土（日圆只系冇军队，因此汇价上不得不听命于美国）。呢类货币长远而言强极有限，只能上上落落，影响欧罗汇价者其实亦系美国。
金价完成最小调整跌幅
金价由八百五十美元高位回落至二百五十二美元，反弹50％计，一旦升穿五百五十一美元，便确认黄金牛市第一期；七百三十美元应系黄金牛市第二期其中一个高点（理论上牛市二期应有三至五个高点），未来日子金价低于五百五十一美元机会唔大。至于金价喺五百五十一美元至七百三十美元之间如何走法？好难事前估计，尤其系牛市二期大调整，最小跌幅六百三十六美元已完成，最大跌幅应低于六百美元，边一点才系重新吸纳点？要事后才知道。理论上，牛市二期应有三几个大上落才完成，依家只系第一次，影响因素包括殊仔慨民望、利率、世界局势。1974至76年嗰次牛市二期大调整，金价由二百美元回落至一百零六美元，如2006…07年重复1974…75年慨调整幅度，金价最低可见五百一十美元，但相信机会唔大。至于上望金价牛市结束前估计最少见一千美元。牛市一期主要系持金唔卖。牛市二期由上落市组成，何时买卖变得重要。
广东省6月份起对出租屋分三类征税，高于二千元一个月者征税10％，一千元以下征税4％；一千元以上、二千元以下抽8％，另每份合同抽印花税五元。上述税率将取代过去“七税一费”（包括营业税、城市维扩建设税、教育费附加、房产税、个人所得税、城镇土地使用税及印花税等）。出租后十天内必须申报纳税，外籍人士（包括港、澳、台同胞及华侨）有税收优惠，税率约收入5。7％左右。
去年十，一黄金周到今年五，一黄金周，广州楼价平均升30％…50％，升幅好大，令唔少人加入炒楼行列，部分中介代理公司自己亦炒埋一份。为针对楼价升幅太急，政府正考虑多项方法去阻止，形成6月份楼市存在太多唔稳定因素。
外传国税总局快将宣布对房产交易增值抽20％个人所得税。由十大城市先行。当然包括上海、北京、深圳同广州。2004年1月曾喺杭州试行八个月后又中止；南京试行仅维持四天、去年6月北京试行半个月亦草草收场。外传呢一次会落实，系要打击房地产炒作。
今年1至3月外资进入中国房地产业慨资金共十四亿七千九百万美元，较去年同期升47。67％，主要系炒人民币升值。其中香港资金占三十六亿五千万港元，较去年同期升11％；80％投资珠三角楼市、13％投入上海。港资并非呢次外资流入慨主力，主力系外资机构投资者，喺北京、上海及广州收购一线楼房，博楼价上升同时博人民币升值，一举两得。中国人民银行研究局局长唐旭宣布，央行已在研究房地产新政，但短期内唔会推出。上述外资有50％投入北京，43％投入上海，其余才系其他城市。
最近德意志银行斥资四亿元购入北京美林香槟小镇一百 七十四套别墅，日本Replus株式会社以二十四亿元收购华贸中心写字楼，美林证券购入银泰，其他仲有摩根、老虎基金及淡马锡基金，一来博楼价升值，二来博人民币汇价上升。
高盛全球经济研究部主管吉姆，奥尼尔认为，2041年中国GDP将超过美国，成为全球第一大经济体系，但因中国人口众多，唔会系全球最富有慨经济体。奥尼尔1995年加入高盛，并提出BRIC理论（指巴西、俄罗斯、印度及中国合称金砖四国），认为BRIC系世界上最快经济增长国。
贸易谈判中国变成夹板
宝钢集团认为，2000至05年中国钢铁产量保持年率20％速度上升，未来十年系咪仲保持上述速度增长？
以依家国际标准，每生产一吨铜需三至八吨水、六百至八百公斤煤、一点五吨以上矿石。同时生产一点七吨二氧化碳及其他废气、废渣和污染物，如再拚命追求高增长，中国环境污染将变本加厉。
中国喺进出口贸易谈判中成为“夹板”，能源及天然资源入口定价上被人为抬高；反之，出口方面例如向欧盟出口焦炭，却被人为压低，纺织品方面又被指非市场经济行为及面对反倾销指控，喺进口铁矿砂方面讨价还价亦冇乜牙力。
5月22日CRB指数喺342点系1960年以嚟新高，铜价、金价，油价无一不涨幅惊人，近期调整只系大涨后获利回吐，基本走势未变，长此落去，中国作为生产大国，根本上做蚀本生意，因原材料涨价而增加慨成本无法转嫁至出口产品上；再加上内地房地产价格暴涨，可以讲系外忧内患。
上一次供需缺口期喺1971至81年，主要系日本同欧洲经济高速增长引发，只要供需缺口达10％，已可刺激价格上升100％或以上。依家供需缺口由中国同印度造成，中国兴建慨钢铁厂十二个月后可投产，但铁矿石供应往往需时四年才有新矿石上市，供需基建差异，刺激铁矿石价大起大落。印度人口十亿，面积只及中国三分一资源较中国更缺乏，一旦加入制造业。商品唔出现牛市才怪！以铜为例，中国60铜用喺生产发电机，每年按14％速度上升，结果亦令铜价狂升暴涨！
曹仁超
PDF原文：
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标题：
等待六绝
来源：
信报
发布日期：
2006…05…29
全文：
5月28日，周日。是日滂沱大雨。上周美国二手楼价继续回落，已较去年4月高位回落5。7％，或较今年3月另一高位回落2％；未能出售单位增至三百三十八万个，较过去几年平均数高出34％，足够未来六个月销售（最高系1991年，达九个月；最低系去年1月，只够三点七个月）。美国楼价后市继续向下调整机会好大。美国历史学家认为，今年5月系我地向九十年代 say goodbye 慨日子（2003至O6年上半年股市反弹，只系留恋九十年代，一如1973年1月系美国同六十年代讲再见慨日子一样）。英隆案结束，代表一个时代慨终结，一如七十年代水门事件一样。由2002年10月起标普五百指数上升58％，CRB指数亦升53％，金属及能源价格即使长远后市看好，短期亦须调整。
看看战后油价、金价与美元关系【图一】，过去六十年油价同金价初期受制于美元，1973年石油危机后油价便不受控制。今天油价已系战后六十倍；反之，金价只系战后二十倍，理由系1980年雪茄伏大力提高利率，不惜引发严重衰退去打击油价同金价。随着中国同印度兴起；油价由1999年慨十美元一桶升至七十五美元，上升650％。反之，金价只由二百五十二美元升至七百三十美元。只升189％，现水平计，如果唔系金价太便宜，就系油价太贵。过去历史系二点二克黄金换一桶原油，依家系三点四克。如油价企于七十美元，金价或迟或早升穿一千美元，因此一旦调整完成，投资者应购入金属股而非能源股。
欧洲股市以芬兰最出色，丹麦最差【图二】。亚洲区股市方面，跌市无一幸免，最差系印尼，跌幅最小系澳洲【图三】，主因系环球性金融政策收紧，令新兴市场股市受压。日本银行下半年将结束2001年3月开始慨零利率政策，理由系对抗通缩已收效。日本零利率政策有助外资投资新兴市场（资金成本特廉），呢次零利率政策结束，令新兴市场股市受压。港股上周跌幅较大系中国企业，其次系工业，跌幅最细系地产股【图四】。
反弹后再跌过
美元第二周上升，66％分析员相信6月28、29日将加息四分一厘，至五厘二五，理由美国系GDP升幅达5。3％。亚太区股市连跌三星期系近三个月内最长慨下跌，理由系由资金推动慨上升股市已结束，MSCI指数上周回落2。1％。今年5月8日恒指由17326点回落，应系熊市二期慨反�