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后市油价点看？我老曹木宰羊。现水平油价我老曹只能建议石油股揸家获利回吐。上周委内瑞拉总统声言向俄罗斯购买武器，以防止美军入侵！委国能源部长声称准备随时割断对美国石油供应，或将油价推高至七十五美元甚至八十美元（委国每天向美国出口一百五十万桶原油。系世界第五大产油国），看嚟油价愈嚟愈政治化。上述系点解油价喺供过于求环境下仍然上升之理由，事关政治因素令各国政府都喺度增加战略性存油。
曹仁超
PDF原文：
原序号：447序号：
47
标题：
金融风暴由此起
来源：
信报
发布日期：
2005…08…30
全文：
8月29日，周一。恒生指数跌145。92，收14836。97；成交一百九十七亿七千七百万元。8月期指大低水，收14778点；9月期指收14789点。
人民币升值利淡大于利好
7月22日恒指收市指数14786点，收市后人民币宣布升值2。1％，7月25日开始炒人民币升值，恒指喺8月16日见15508点，今天恒指最低曾见14734点，即过去一个多月炒人民币升值而入市嘅资金全部扮蟹，证明人民币升值因素利淡大于利好。内地人会否因为人民币升值2。1％而增加在港消费？木宰羊，皆因零售数字未公布；反之，人民币升值及油价高企，对珠三角一带工厂所造成嘅损失数字相当惊人。珠三角一带工厂超过60％由港人拥有，呢方面损失部分已喺工业股上反映，更多工厂未上市，系厂主自己承担，部分更有可能成为本港银行业今年下半年内地贷款嘅呆坏账。
中国人储蓄率高达45％，虽然人民币升值21％。内地消费未见上升，令本港唔少零售股喺拓展内地零售市场亦未见受惠。彩星集团（635）半年获利九千四百八十一万四千元，较去年同期升171。8％，每股五点六仙，中期息每股二点五仙。同样系玩具股，有D公司纯利大跌，有D公司纯利则大升。
从去年3月开始，喺投资市场赚钱方法嚟自选股（Stock Picking），赢面高达70。15％，而非猜测大市方向。最有效工具系利用R/S（相对强势）挑选跑赢大市嘅股份，记住系挑选强势股而非大价股。其次系分析行业周期而非经济周期。恒生指数自2003年4月25日8331点反弹，至去年3月1日14058点后反弹市已完成，往后至今进入十分漫长嘅上落市，呢段日子系炒股唔炒市。唔少投资者未察觉潮流改变，仍然沉迷于低价买入，高价卖出游戏，或者买入后持有策略不变，结果都无法获理想回报。只有专注于选择股份者，才可以喺过去十八个月获得三位数字回报。利用R/S剔除表现劣于大市嘅股份，再利用行业周期协助自己去演绎，达致赚取三位数字回报。例如内地因缺电而令发电机畅销的发电机生产股，股价便曾大升；但喺油价上升压力下，化纤股，石化股及航空股等却大跌。今年内地钢铁政策改变，所以应减持钢铁股、煤矿股；水泥股亦两面受敌（生产成本上升及基建项目增长率放缓）；中国出口大量上升，为去年航运业带嚟商机，但今年油价上升及明年大量新船下水，令航运股盛极而衰；制造业因重复投资而带嚟恶性竞争，令生意愈做愈大，利润愈嚟愈少。换言之，去年3月1日至今表面上看系恒生指数喺14000点上下10％波动，但行业个别股份却大生大死。
「估市」专家成为大输家
上周六我老曹已解释环球化下经济循环周期渐渐明显、行业周期取而代之嘅理由。可惜唔少分析员仍用过去嘅方式推算未来，唔知道潮流早已改变，嗰D停留喺只猜测大市方向嘅分析员，无论看好看淡，都系过去十八个月大输家（例如看好大市买错行业，又或看淡大市错失入市良机）。采用错误策略、未晓进入行业嘅分析者点能够赚钱？去年3月起大市方向晤再重要，行业方向才重要，更重要系个别股份嘅方向。好多人倾向购入死狗股，往往被股价便宜嘅心理吸引，唔肯接受平嘢冇好，好嘢冇平嘅道理。坦白D讲，去年3月起我老曹已唔留意股市方向（大方向当然知道仍系上落市），注意力已去咗分析行业方向；其次系喺向上行业中选取龙头股。我老曹曾介绍「柱状投资法」（简单D讲系喺平静如水嘅二线股中，如突然出现大量成交而价位微升例如上升10％，通常都系大户大量吸纳所留下嘅痕迹，不妨跟进），其次系出现一浪高于一浪嘅股份。
香港股票市场发展已相当成熟，再非七十年代嘅新兴市场。成熟市场只有专业股票分析员（Expert Stock analyst）嘅分析才有分量，佢地亦唔系完美，但起码了解一个行业盛衰及一间公司嘅来龙去脉，唔似走势分析员看三本走势分析书便自以为通天晓。现今世界通（Jack of all trade）愈嚟愈唔值钱，专业意见才值钱。过去因为内地股份透明度不足，因此好难做分析，最近三年内地资讯日渐开放，我老曹对石油业、煤炭业、内地电力业、制造业等总算增加认识。
香港传统上系中国货物转口港，不过1997年后所分得嘅份额不断减少，过去七年中国出口上升四倍，但香港转口贸易只以年率13％速度上升，即愈嚟愈多中国货唔经香港出口。虽然如此，香港出口（包括转口）系GDP一点九倍，由此可见香港经济几咁受出入口贸易影响，而且远远大于旅游业。金融、贸易、物流、旅游系香港经济四大支柱，其中旅游排第四，金融排第一。透过利率下降及宽松信贷，可影响地产价格，进而影响港人消费。例如2003年5月至今恒生指数升80％，楼价上升56％，令整个消费市场兴旺。金管局估计，楼价及股市每上升10％，可令消费上升1％；以此计算，过去两年因股市、楼价向好香港人消费上升8％。贸易及物流主要服务内地，但香港呢方面优势渐渐失去；旅游业只占全港GDP 5％左右，影响十分有限。中国上半年GDP升9。5％，令香港贸易及物流受惠。香港今年第一季及第二季GDP升幅良好，随着中国经济增长放缓，估计香港第三季GDP增长率唔及第二季，主因系贸易及物流放缓影响，无法从旅游业兴旺方面抵销。
利率去年6月开始向上，估计明年3月利率见四厘半，即金融业对香港经济影响下半年唔及上半年好。换言之，今年下半年香港经济将未能保持上半年嘅速度上升，因此唔排除恒指今年高点已喺8月出现。
印尼盾情况令人担心
油价突破七十美元一桶，加上美国消费信心跌幅高于预期，MSCI亚太指数跌1。7％，报104。22。印尼盾今天贬值4。7％，成10875兑1美元，系2001年4月20日以来最大跌幅；雅加达指数跌5。2％，见994。77，系去年5月17日以来最大跌幅【图】。持有二十八亿美元资产嘅霸菱资产管理公司话，「flight to quality」情况已开始！本月印尼股市失去五分之一市值，系环球七十九个指数中表现最差者！印尼虽然系产油国。但近年印尼用油急升，令入口汽油数字大于原油出口，部分理由系印尼政府对汽油进行大量补贴，形成财政赤字急升，印尼盾今年已贬值15％。上周印尼总统尤多约诺宣布唔会为捍卫印尼盾汇价而提早取消汽油补贴，继续维持补贴到明年1月（估计今年汽油补贴费用约一百四十亿美元，但印尼只有外汇储备三百二十亿美元）。1997年7月亚洲金融风暴开始之初，亦只系泰铢宣布贬值10％，印尼盾情况令人担心。依家OPEC剩余生产力只有2％，任何地区石油供应一旦受干扰，即使OPEC亦有能力阻止油价进一步上升，看嚟油价正进入狂升暴跌期，小心大生大死！印尼盾情况如不迅速解决，担心星星之火可以燎原。
2003年5月至今外国投资者（唔包括日股）购入八百四十亿美元亚太区股票，占该区上市公司总市值14％，其中又以香港占比重较大。同期港股亦有令外国投资者失望，恒生指数由2003年4月8331点，升至今年8月15508点，升幅达86％；同期标普五百指数由2003年4月862点，升至今年8月1245点，升幅只有44％。标普五百指数已出现三浪背驰，出现较大调整，一旦外国投资者减持部分港股，影响力如何？
支持经济扩张理由有：一、低利率。过去两年虽然联邦基金利率自去年6月起上升，但「A」级以上企业债券孳息率仍处低水平。二、信贷膨胀。无论企业或家庭，获得信贷仍十分容易。三、资金流入美国，资金充足。以今年首季为例，外国投资者共购入七百二十亿美元（年率计）公司债券；反之，美国人寿保险公司及互惠基金只分别购入二百九十亿美元及一百九十亿美元公司债券。四、企业纯利仍在上升。五、经济数据显示经济仍在增长。因此对能源价格高企承受能力较1990…91年强（自然较1981…82年或1973…74年更强），但当美国汽油价格上升至二点六一美元一加仑之时，利淡影响会否开始浮现？真系木宰羊。
利率不但应考虑眼前通胀率，亦应同时考虑未来六个月嘅通胀趋势，以防患于未然。「预测」系一门艺术，出错率甚高，要求联储局评估未来六个月通胀趋势然后利用现行利率作相应措施，其实系苛求。加息嘅幅度及步伐一直极富争论性，小心处理不无好处，当然因此收效亦慢。随着利率每次四分一厘咁加落去，终有一次令经济承受唔住而改变方向，但唔知系边嗰水平或边一日。如参考美国楼价（见上周六）及标普五百指数走势，真系有点令人担心。
中民燃气（681）停牌，宣布发行可换股债券；康健国际（8138）停牌，宣布发行可换股债券。
路讯通（888）9月6日；比亚迪（1211）、中华煤气（003）7日；北京发展（154）、汤臣（258）、华南投资（159）8日；中国投资基金（612）9日；第一上海（227）20日公布业绩。