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摩根大通认为，恒生指数将上望29000点。
内地A股第三季业绩看好
国内银行房贷紧缩，外资银行却乘虚而入，高速拓展内地房贷业务，继续提供内地房地产首置30％按揭。
随着内地上市公司半年结披露结束，第三季度业绩开始受市场关注。根据Wind公司统计数据，1500多家上市公司中，已有472家预告第三季度业绩，其中296家预增或扭转亏损、143家预减或亏损、33家表示唔确定。从预告情况睇，第三季度依然保持良好势头，纯利可大升嘅估计超过12家，升幅响100％左右，达77家。换言之，第三季内地A股纯利与2006年同期比较仍十分出色。睇好嘅行业有有色金属、采掘行业、钢铁业、机械设备业纯利仍可上升50％，房地产继续睇好，交通运输、交运设备、建材等表现亦良好。第三季大部分上市A股纯利大幅增长已成定局，令人担心嘅系纯利来源好大部分来自非主营业务，主因系上市公司交叉持股嘅现象非常普遍，股市火爆上升，唔少公司净利润增长就系靠投资收益上升来实现。如果冇呢方面收益，A股纯利第三季升幅好有限，上述系纯利高增长背后嘅隐忧。1973年恒生指数升上1700点，理由系华资地产公司互相发行新股换取对方股份，然后将发新股换回对方公司嘅股份卖掉赚大钱。1988及89年日经平均指数点解狂升？理由系公司之间互相持股，A公司纯利上升嘅理由系因为揸咗B公司股份；B公司股价上升，A公司纯利自然上升；反过来B公司纯利上升，理由系因为揸咗A公司股份……。上述情况今时今日喺内地A股市场重演，令A股纯利郁吓就上升100％或以上。
中信证券今年上半年获利42。08亿元。较去年同期上升442％，理由系A股股市兴旺，上述纯利升幅第三季仍可保持，但明年上半年能否再保持？又以国寿（2628）为例，股价去年4月至今上升7倍，未来一年纯利要再升几多，才能支持股价更上一层楼？
H股P/E唔可能同A股睇齐
过去QDII并未将A、H股差价消除，点解未来开放个人资金投资港股后可将A、H股差价消除？今年上半年A股纯利平均上升67％，上述纯利升幅支持内地A股高P/E；宣布内地个人资金自由行后，由于期望内地资金来港，令H股股价出现爆炸性上升。依家H股平均P/E24倍，如H股P/E同内地A股P/E睇齐，即股价可再升100％。但A股系封闭式市场，大部分A股系非流通股，能响市场上流通嘅只占一小部分，因此可以炒供求。H股系全流通股，80％喺外资机构手中，如H股P/E较外国同类型股份P/E高，外资机构随时可沽出H股，将资金用作购买外国同类型股份，因此H股P/E唔可能同A股P/E看齐，QDII（内地机构投资者可投资港股）唔可以，DII（内地个人投资者）亦唔可以，虽然外资证券行估计，到2010年前DII有1500亿美元（约1。1万亿港元）流入香港。
股票短期系投票机器（受群众心理影响）长期系评估机器（最终反映公司实际价值）。内地A股上半年纯利平均上升76％，令P/E50倍睇嚟似乎合理，但企业核心利润（剔除投资股票收益或同证券业有关行业）升幅有几多？如明年上半年A股纯利已不能再升76％，随着纯利升幅下降，P/E亦将下降……。因为今年上半年A股纯利如将非主营收益剔除，纯利升幅只有33％，上述纯利升幅能否支持P/E50倍以上？
私募基金名称由于内地对私有制仍有避讳，一般都唔用上述名字，改称〃产业投资基金〃可分为九大类：创业投资（Venture Capital）二、发展资本（Development Capital）；三、增长基金（Growth…Oriented Fund）；四、并购基金（Buy out／Buy in Fund）；五、上市后私募增发投资（Private Investment in Public Equity）；六、特别并购上市（SPAC）；七、替代公开上市（APO）；八、业务发展基金（Business Development Corporation）；九、不动产投资信讬基金（REITs）……。私募基金具有以下特点一；A。投资项目主要为非上市公司（或将上市公司私有化）；B。投资期通常长达三至七年。C。积极参与被投资企业的经营管理，改善企业赚钱能力。D。发掘企业潜在价值，通过投资推动企业发展，喺合适时机将企业上市（或重新上市）套现，达到资本增值收益。
私募基金趋普及化
过去中国政府唔欢迎私募基金。私底下唔少私募基金采用先斩后奏方式，自2001年起大量入侵中国企业；2005年开始中国证监会逐步开放市场，要求呢D投资上报直接业务方案，但迄今为止冇任何一家证券商被正式核准试点。换言之，内地私募基金操作至今，中国仍冇一个专门监管部门负责规范私募股权基金嘅法律。渤海产业投资基金去年系国内第一个由国务院批准试点嘅中资产业投资基金，规模200亿元人民币，投资方向为渤海新区金融商贸业，以及空港物流、海洋及回圈经济、海港物流、化学工业及休闲旅游产业为主，属主权财富基金（Sovereign Wealth Funds），最大投资者就系中央政府。
一般散户可能仍未接触过私募基金（家吓入场费最少500万美元）。随着投资普及化，相信好快就有银行或证券行将入场费降低，例如近年嘅ELN（高息同证券挂钩存款证），10万港元已有交易（最先发行时入场费10万美元）。至于REITs，唔少已挂牌买卖。我老曹认为，散户系时候认识私募基金啦，佢嘅吸引力在于企业创业初期开始投资，可赚尽呢间企业由细变大嘅利润。当然唔系所有创业都成功（失败率达90％），此乃私募基金入场费要500万美元嘅部分理由。此外，亦可投资有前途嘅企业，例如协助蒙牛（2319）发展成为大企业；亦可加入并购行动，将资产丰厚但获利好少嘅企业私有化，将之拆骨出售赚取丰厚利润。依家本港唔少二线股市价低于资产净值好多，有被拆骨嘅条件。亦有D企业管理层唔够积极，私募基金入股10％至25％后，委派两至三名人员加入董事局提升管理效率，自然刺激股价上升。典型例子系崇光百货公司，响日资管理下只获微利，大刘将佢收购改组然后上市成为利福国际（1212），上述就系私募基金所做嘅嘢，分别系私募基金资本来自投资者（例如每份500万美元筹得，而大刘则系动用自己蚊年）。
据了解，渤海产业投资基金试点示范效益唔系发改委想要，而系天津滨海新区去年底申请设立，然后进一步探讨其发展模式。今年5月国家发改委启动第二批产业基金试点申报方案，至今未获国务院首肯。睇嚟中国政府对私募基金嘅态度仍有所保留，尤其系5月22日投资30亿美元购入百仕通私募基金，一开始已蒙受亏损，令中央政府响推动产业基金项目上处于尴尬境地。另一方面，设立专门部门建立监管机制已系当务之急，逃避唔系上策，面对才系正确方法。私募基金响外国已成行成市，中国政府唔可以当佢地唔存在！
故步自封走向衰败
时代不断向前，中国人认为了不起嘅乾隆皇帝响二百五十年前拒绝同英国通商，实行闭关自守政策，令中国错过工业革命所带来嘅改革，结果国人付出百年苦难，真正令大国崛起系改革开放思想。放眼世界，大至一国、小至一个企业，走向衰败之路嘅原因系故步自封，几多人因为嗰句〃唔得嘅〃而害咗一生？记得二十一岁嗰年有人请我老曹做投资经理，掌管2000万元资金（1971年2000万元系十分惊人嘅数字），与同学商量，都认为责任太大唔好制。再同一位老人家商量，佢嘅一句话改变咗我老曹一生。他问：〃你系咪打算全心全意去做？如果系，点解要惊？万一失败，你最大损失系唔见咗份工，但你老板唔见咗2000万元！人地都唔惊，点解你咁惊？未试过点知自己唔得？〃勇者无惧，即使你系大人物，内心都有一定恐惧感，尤其系面对新事物。今天回望抛空股份系咪咁可怕？衍生市场系咪引蛇入屋？ELN会否引人犯罪？私募基金系咪扰乱金融？索罗斯系咪国际大鳄？正确态度系及早立法将私募基金规范化，而非逃避。将私募基金阳光化，增加透明度，减少神秘感；一如对冲基金运作，亦应快D规范化、阳光化。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
直通车未到 外资先回吐
来源：
信报
发布日期：
2007…09…05
全文：
9月4日，周二。恒生指数跌18。02，收23886。07；成交921。75多亿元。9月期指低水，跌136点，见23800点。内地个人资金自由行呢班直通车迟迟未开出，外资已等唔切开始获利回吐矣。
今天建行（939）升2。1％，收6。65元，系2005年10月上涨以来最高；中国远洋（1919）升2。8％，收19。56元；但中国林大（910）跌7。4％，见2。51元；星岛（1105）因《英文虎报》改为免费报纸股价回落4％，见1。41元，可反映报业已进入浴血战。
9月系传统淡月
美国投资者从劳动节假期返回金融市场，将面对大量对冲基金仍在努力减持次按债券及联储局9月18日会否减息嘅问题。过去而言，9月系传统淡月，今年会否例外（过去五十年9月份美股平均回落1。2％）？次按问题令一般人及信用未达三A级企业嘅借贷成本急升，摩根大通、雷曼兄弟、美林将未来美国经济增长率调低（8月份沃尔玛百货已将今年纯利预测降低，大量金融服务公司亦宣布裁员计划）。美国汽车销路出现连续七个月下跌，系过去三十一年来最大跌幅，估计8月份数字亦唔会改善。
港股继续十分刺激，中国远洋再升，今年内升幅超过四倍，因为响上海升10％涨停板；中国远洋将向母公司发行8。643亿股A股，集资160亿元，其中4。327亿股