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樱！�
投资理财已成为香港老百姓必学嘅技巧，香港已到咗千家万户齐理财嘅日子，大部分打工仔除咗〃做好呢份工〃外，另一必须做好嘅事就系理财。经过多年努力，香港人财富积聚唔少，如何令自己资产保值、增值，实现投资理财收益最大化，已成为大部分香港人追求嘅目标。理财产品五花八门，要学好理财亦非想象般容易，例如今年香港楼市点睇？其次系股票、基金、黄金、外币，再加上各种收藏品及债券。
每个牛尾皆灿烂
猪年投资市场系最欠缺方向感嘅一年，一不小心便畀人屠宰（牛在升市中赚钱、熊在跌市中赚钱，猪因为两头走而被劏）。2003年4月开始嘅香港牛市快四岁了，内地A股亦面对泡沫，令今年2月起恒生指数变得阴阳怪气。不过，每个牛尾皆非常灿烂，相信呢个亦唔例外。恒生指数在二万点以上，醒目蚊年只有在过去不为人知嘅二线股市场寻宝，理由系证券行分析员过去好少分析呢类公司，好少被投资者爱戴。多年前 Tilson 成立 Tilson Mutual Funds，专吼美国冷股，结果该基金升幅大于标普五百指数一倍，尤其系2000年至今最近七年！今天罗素二千细价股指数平均P/E三十多倍，足足系标普五百指数P/E十六、七倍嘅一倍，反观香港细价股仍未出现类似现象。
贝南奇响情人节送大礼，令股市进一步上升。但标普五百只成分股在今年第一季纯利升幅估计只有4。3％（之前估计8。7％），全年纯利升幅6。7％（之前估计9。3％）。指数成分股今年股价升幅有限，二线股及周期性股份例外。
面对美国通胀压力上升，黄金再次朝气勃发。美国1月份CPI上升0。2％，较估计中嘅0。1％多一倍；核心通胀率更上升0。3％，较估计中嘅0。2％多。金价去年5月见七百二十五点七五美元后一直反反复覆，短期上阻力六百八十美元。上周欧洲央行沽售九千万欧罗黄金（约五点五吨），市场反应良好，令本周金价进一步上升。去年5月至今金价在整固中，完成整固后是升是降？影响因素太多，未能一一睇清楚。
1970年至1980年金价平均每年上升19。9％，同期美股却每年回落1。6％（港股由1973年3月至1981年系大落大上，有波幅冇升幅）。1990年至2000年金价平均每年回落7。6％，美股却每年上升10。7％。
当你以为黄金同股票系死对头之时，金价自2001年起上升，美股则自2002年10月起上升……。
其实，黄金与股票两者关系由实质利率（利率扣除CPI升幅）决定。1970年至1980年美国十年期债券孳息率扣除CPI升幅每年只有0。41％，为金价上升提供极之有利嘅环境。1980年至1990年十年期债券实质利率五厘○三，黄金自然失去光彩。1990年至2000年十年期债券实质息率三厘五七，金价亦动弹不得。不过2000年至今，十年期债券实质息率只有一厘八三，金价又再复活！反之，利率对股票影响似乎唔大，股市升降同银行加息减息嘅关系并唔直接，股价最终由企业纯利决定。
1月份日本外贸盈余四十四亿日圆（三千六百万美元），去年同期赤字三千五百三十五亿日圆。出口上升速度较估计大两倍，丰田汽车及艺康打印机成为两大功臣，欧美经济保持繁荣系理由之一，当然仲有日圆弱势令出口增长18。9，系近八个月内最大；入口上升10。9％。升幅最大嘅市场系中国，较去年同期上升50。8％；美国市场只升5。5，欧洲升12。9％。
出现盈余嘅另一理由系中国人的春节今年在2月而非1月，形成今年中国向日本入口大增。
野村证券认为，虽然日本外贸出现盈余及日圆加息，日圆汇价仍会回落至124兑一美元。继去年7月加息之后七个月，日本第二次加息，加息后日圆同其它货币息差仍然唔细；加上分析员估计第三次加息在今年第三季甚至第四季，因此并有出现类似去年5、6月引发嘅 unwind行动，投资者继续借日圆去抛空并投资其它项目。日本央行总裁福井俊彦话，日本将缓步加息，使经济受益，央行将全力支持日本提升潜在成长率，尽力降低任何经济震荡嘅风险。虽然去年第四季GDP增长率4。8％，但通缩威胁仍然存在（去年12月核心CPI只升0。1％），分析界估计下次加息将在7月至9月。类似去年5月至6月嘅情况，唔会因为呢次加息而重演，去年引发日圆unwind行动主要理由系各央行行长嘅鹰派态度，相信系当年面对油价不断上升嘅结果。虽然今年2月日本央行加息，但央行主流意见系黄金岁月（不太冷亦不太热），依家最担心系股市失去上升动力，而非meltdown出现。
二线股纷纷抬头
股市似乎进入午饭后嘅小睡期，一切都变得昏昏欲睡，但仍要继绩工作。二线股投资者继续玩拣股游戏，蓝筹股进入有波幅冇升幅期。去年6月至今年1月升势集中在国企股身上，令细价股成为大落后；今年2月开始形势改变，二线股纷纷抬头，理由系投资者坐拥蚊年却搵唔到合适项目去投资，在存款利率仍低嘅今天，一般人对储蓄已失去兴趣，资金唔系用作消费就系投资。货币供应增长率系GDP增长率嘅双倍甚至三倍，上述情况令金融市场、黄金、物业甚至艺术品市场皆处于高位，因为多出嘅货币揾唔到其它出路。
中国建设部部长汪光焘话，对于满足当地居民自住需要嘅中低价位、中小套型普通商住房项目，政府将按照价格法采用〃双限双竞〃法，确定开发建设单位，增加政府指导价住宅供应。〃双限双竞〃即限套型面积、限控制性价位、竞房价、竞地价。大量兴建廉租住房，扩大对低收入家庭嘅覆盖面。今后中国将大量供应廉租房及经济适用房（类似香港嘅居屋）。
投资内地房地产嘅暴利时代面临结束，取而代之系获取稳定合理利润期来临。
去年7月上海劳动和社会保障局局长祝均一接受调查，最后令上海市委书记陈良宇及一系列高官巨贾纷纷落台，随之而来系大规模人事更替，结束咗上海强势政府领导嘅形态，开始咗政务公开及行政体制改革。社保领域暴露咗上海市多年来官商勾结、违法违规以至犯罪之举。社保案发后，原本每周一次嘅发布会已数月未开。根据上海市检察院披露，涉嫌受贿罪者包括上海工业投资有限公司原总经理王国雄、财务部原经理李易曾、华安基金原总经理韩方河、上海市国贸委原副主任吴鸿玫、上海电气资产管理有限公司程彦敏、上海电气总公司原财务总监徐伟、上海市房管局土地利用处处长朱文锦。接受调查者有上海市委原副秘书长孙路一、上海社保局局长祝均一、宝山区原区长秦裕、上海市国贸委原主任凌宝亨、上海电气原董事长王成明、执行董事韩国璋、新黄浦集团原董事长吴明烈、上海国际赛场有限公司原总经理郁知非等。
过去上海市政府运用影响力，将多家企业撮合为集团，成为上海经济嘅一大特色。呢类集团因为由政府拉杂成军，每年净资产收益率都在下降，例如把农工商业五大食品集团整合为光明集团。虽然政府掌握大量资源，但监督力量薄弱，极易滋生腐败；另一方面，因政府强势，令上海私营经济生存空间狭窄，上海成功嘅民营企业在全国屈指可数。
政府强势主导随着陈良宇严重违纪受查而结束。过去通过修桥、修路、盖房子，利用固定资产投资拉动嘅经济增长，亦随住大量高官巨贾下台而结束。未来上海会点？今年1月28日上海十二届人大五次会议上，韩正响政府工作报告中并冇交代。上海嘅问题系，〃除四旧易，立四新难〃。
上半年炒风盛下半年逆转
狗年上证指数大升15％，其它指数升幅亦好大。去年中国GDP上升10。7％，外汇储备破一万亿美元，可以话花团锦簇地进入猪年。上述只系银币嘅一面，银币嘅另一面却是经济增长过程中产生嘅复杂政治影响，例如前面所讲上海高官巨贾集体贪污事件。〃五年降耗20％〃言犹在耳，去年环境污染情况未见改善反见恶化。转眼之间，WTO 五年过渡期过去，中国金融市场、电讯市场对外开放，国有银行重组上市在去年为大家带来唔少财富，电讯股亦炒高唔少，例如中移动重返2000年高点。市场开放结果系咪一如想象中咁好？所谓〃国退民进〃方针，去年见到嘅改革却是国企股纷纷大升，好嘅民企股其实唔多。踏入猪年，当前形势既是最好的时刻，也是最富挑战的时刻。丁亥年前者属火、后者属水；上半年炒风盛，下半年有逆转之兆，短期大势仍好，但小心股市出现逆转。
邦盟汇骏（858）、路劲基建（1098）、嘉进投资（310）停牌。
镭射国际（8173）改公司名称为智库媒体集团（控股）有限公司。
圣安娜（192）撤销上市地位。
亚洲卫星（1135）、有线宽频（1097）3月5日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
二线股面对收购压力
来源：
信报
发布日期：
2007…02…24
全文：
2月23日，周五。恒生指数跌97。58，收20711。65；成交四百七十六亿二千八百多万元。2月期指低水，跌105点，收20683点；3月期指跌95点，收20660点。和电国际（2332）跌7。1％，见十六元三角八仙，公司决定每股派现金六元七角五仙，动用四十一亿元；另十八亿元用作减债，五十亿元作为新投资，但股东担心向和黄（013）收购3G业务。和电国际未来两年将喺越南及印尼投资十一亿元，自2月12日公布出售Hutchison Essar至今，股价回落14％。国美（493）因大摩配售五千七百七十万股，作价每股八元八角五仙，令股价跌5。5％，见九元零五仙。永亨银行（302）跌4％，见八十九元四角五仙，系1月4日以来最大跌�