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该投资者决定以每股120元的价格将股票买回，这样每手股票就造成亏损2300元，4手就
一共造成亏损9200元。
股票信用交易最显著的特点是借钱买股票和借股票卖股票。通俗地讲，本钱少的也
可以炒股票，手里没股票的也可卖股票。这同投资办实业一样，由于投资者手中的自有
资本金有限，大部分资金都必须向银行申请贷款有类似之处。具体地说，股票信用交易
包含以下几个特征：
1．股票信用交易内的双重信用股票交易者以部分的价款以及向经纪人借入的其余部
分买入，其不足部分，即向经纪人借入的垫付款是建立在信用的基础上的。经纪人垫付
部分的差价款，是以日后投资者能够偿还这部分差额价款及垫付部分价款利息为前提的。
这是经纪人同投资人双方之间的一层信用关系。
另一方面，经纪人垫付的差额价款是如何得来的呢？为此，经纪人得向银行借款以
支付这部分的金额，这样银行与经纪人之间同时也存在一层信用关系。银行在放贷时，
也以日后作为贷款借入方的经纪人能够偿还这部分款项及由本金所孳生的借款利息为信
任基础。
因此，如果这两重信任关系缺少一层，股票信用交易就没有成立的可能。
2．股票信用交易中的垫付款利息投资人在通过信用交易订立买卖合同之后，投资人
与证券公司之间继续存在一种借贷关系，具体而言，为投资人代理垫付买进款项的证券
公司对其代理垫款项要征收一定比例的利息，叫做垫付款利息；同样，为投资者代垫股
票卖出的证券公司对卖出后代为保存的卖货价款也要求顾客支付一定比例的利息。
3．股票信用交易以现货交易为原则股票信用交易虽然有其特殊的买卖方式，但是从
交割方式的角度来讲，这种交易方式与现货交易基本一致。垫头交易成交之后，买卖双
方都必须即时清结交割，另外在交割期买卖双方都以现款或现货（股票）进行交割，这
与现货交易的方式一样。其差别只是在现款（或股票）中有一部分是借来的。例如美国
纽约证券交易所规定的“例行日”交割结算，即指在成交之后第五天下午进行交割，如
果投资人全部以自己的钱和股票进行买卖，结算时当然也以自己的钱和股票交割，这就
是现货交易。如果投资人自己出一部分钱，其余不足由经纪人垫付，或者没有足够股票
而由经纪人垫付的，那么这时就属于信用交易。
4．股票信用交易的交易量与保证金比例进行保证金信用交易，交易者必须交纳一定
数量的现款（交股票也按当时市价折算成现款）作为保证金。这一定数量的现款是由保
证金比例来确定的。
保证金比例由中央银行制定。保证金比例较高时，投资人所付现款数额就大，作保
证金信用交易的人就相应减少，从而抑制了投资需求，股票交易量降低，整个股票市场
便不够活跃。如果保证金比例较低，则会刺激投资人购买股票的欲望，同时使银行资金
大量转移到股票市场，从而使整个股票市场活跃，交易量增大。但如保证金比例过低，
也可能带来负效应。这时若许多投资人都利用保证金信用交易，会使经纪人垫付款部分
数量增大，不仅银行资金大量转移到股票市场，而且造成银行信贷扩张，导致货币贬值，
产生通货膨胀，进而使整个市场商品价格上涨，企业成本加大，利润下降，企业所发行
的股票市盈率提高，继而引起整个股票市场崩溃乃至整个国民经济恶化。1929年美国股
票市场大崩溃的重要原因就是保证金比例规定太低，以致银行货币投放量增长过猛而触
发的。
由此可见，保证金比例的制定对股票市场作用很大。国家应当根据各个时期股票市
场及货币投放量情况适时调整保证金比例。目前世界各国保证金比例高低不一，低到10
％以下，高达100％，且经常调整，但一般维持在50％左右。
附 配股权证理论价格的推导
设t时配股权证的价格为Qt、配股价为C，它是一个常数，股票的正股价为Zt。
当配股权证到缴款期N时，权证的价格Qn与配股价C之和应与正股价相等，即：
Qn＋C＝Zn
Qn＝Zn－C
则此时权证的价格为正股价减去配股价。
在缴款前的某一时间t内，设正股价为Zt，当投资者预测在权证到期时正股的价格Z
n将上涨a，有Zn/Zt＝1＋a
若此时购买权证，其收益水平应和购买正股相等，所以有：
Qn/Qt＝1＋a
将Qn＝Zn－C代入上式后可得：
Qt＝Zt－C/
1＋a
一般地，人们习惯将权证价格与（Zt—C）相比较，所以权证的理论值相对于（Zt—
C）将有升水KQt：
KQ＝Qt－（Zt－C）
＝a？C/
1＋a
当后市看好时，a为正，权证的升水为正，且a愈大，升水就愈高。
当后市看空时，a为负，权证的升水为负，也就是贴水，a的绝对值愈大，贴水就愈
高。
附一 股票投资格言
一、入市篇
买股票前要努力作好各种准备工作，要涉猎金融常识及国内外财径及政治动态，详
细分析各上市公司的经营状况，并锻炼好强壮的身体，以备心脏能承受大起大落的冲击。
确定长期的投资目标和原则，为股票交易的首要问题。
股民是否具备经商的经验，与投资股票能否获利并没有必然的联系。
任何直接投资都是专业投资，而专业投资需要专业知识作基础。
防止在高价位套牢，是学习买卖股票的最重要的一课。
买股票若仅是为了“赚钱”，那就是踏出了错误的第一步，因为你还要注意其“增
加了你生活上的情趣。”
在股票市场中，股价的涨涨跌跌是很正常的事，容易紧张的人最好不要搞股市投资，
以免金钱和身体均遭损失。
不要轻易地去劝别人买卖股票，股价最不容易预测，以免出错招怨。
能够亏损的最大范围，就是你能够投资的最大极限。
从事股票投资，会获得许多无形地收入。
股票乃是安全性最高的“赌徒”，光凭“赌运”并不一定就能够成功，还有赖于思
考力与忍耐力的结合。
选择投资目标要尽量符合自己的性格。
任何投资都需具备智慧性的忍耐力。
如果晚上睡不着觉，那么就卖掉你的股票吧！
本业第一，股票投资为辅，做股票能帮助致富，却不可视其为事业。
不要把所有的财产都投入股市，更切忌借贷资金购买股票。
对一般存款未达“大款”水准的工薪阶层，把鸡蛋分放在三个蓝子，还不如把鸡蛋
集中存放在保险柜里。
不急功近利，不三心二意，不沉溺玩股。
不要将短期周转资金去炒股票。
如果自己没有时间或精力经营投资组合，可以考虑委托信托投资公司办理购买投资
股票的基金。
不论是期望股价上涨以便先买后卖的“多”头，还是期望股价不跌好先卖后买的
“空头”，都可以在股市赚钱，只有贪得无厌，犹豫不决的人例外。
二、研判篇
选股不如选时，善买不如善卖。
低价格的股票，要比高价格的股票变动的幅度大。
凡领先股市上涨的股票，必会领先大势下跌。
大宗交易的出现，表示大量的换手。换手正是股价趋势反转的开始。
最徒劳无功的行为莫过于试图去猜测大户与炒手的心理。
股价的短期变动与经济变化及公司业绩毫无关联。
任何股票操作的理论，都有其缺点，最值得信赖的是股民自己。
绝大多数人看好时，股市就要下跌；绝大多数人看淡时，股价就要上升。
成交量可显示股价变动的情况，当成交量开始增加时，应加以注意。
对于一件事具有兴趣，您就成功了一半。
股价上涨三步曲——盘底、突破、飞涨！
股市中的资金总是朝最有利的方向流动。
谁掌握了股市变化的“趋势”，谁就是赢家。
经验可以培养灵感，但灵感却不能完全依赖经验。
任何公司无论是长期或短期债务，均不宜太重，否则除了可能引发财务危机之外，
还会因不能再度举债而坐失更佳投资机会，逐渐走上萎缩之路。
问题股，就是问题股，明知不对，少动为佳。
专买与经济专家观点相反的股票，也是一种别致的投机方式！
股票市场只有相对性、原则性，而无绝对性。
股价在低档盘旋愈久，上档的幅度愈大。
人老生病，会先发烧，同理，由成交量可以看出股市是否生病了。
掌握不同行业的特性，才有获利的契机。
股价的升降并非漫无规则的！
买入获利潜能稍差但股价偏低的公司股票，可能比购入获利能力稍好，但股利偏高
的公司股票划算。
买卖股票切忌过多的转换，犹豫不决时不要轻举妄动。
股价变动过程中，有一种习性，即出货常在以前高价边，进货常在以前的底价边，
所以过去所造成的最高价或最低价，易成为以后的顶价或低价。
大跌之后成交量随股价的继续低落而增加，是买进时机。
在购买股票时，要注意公司未来的获利潜力与目前股价间的关系是否合理。
没有只涨不跌的行情，也没有只跌不涨的行情。
长期领先上涨的股票，必随之有大幅度的下跌。
股价指数连续三天更新，但成交量却依次递减，后市可能不妙。
买入的时点是股票投资中最重要一环。
成交量激增，价位不动，是股市近顶的讯号。
投资股票要切实了解公司的经营情况，不可被一些不实数字所蒙骗。
洞悉力强，快人一步可能稳操胜券。
判断股票