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2．票面利率。债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的名义利率愈高，到
期的收益就愈大，所以债券的售价也就愈高。
3．投资者的获利预期。债券投资者的获利预期（投资收益率R）是跟随市场利率而
发生变化的，若市场利率高调，则投资者的获利预期R也高涨，债券的价格就下跌；若市
场的利率调低，则债券的价格就会上涨。这一点表现在债券发行时最为明显。
一般是债券印制完毕离发行有一段间隔，若此时市场利率发生变动，即债券的名义
利息率就会与市场的实际利息率出现差距，此时要重新调整已印好的票面利息已不可能，
而为了使债券的利率和市场的现行利率相一致，就只能就债券溢价或折价发行了。
4．企业的资信程度。发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；
而资信程度低的，其债券价格就低。所以在债券市场上，对于其他条件相同的债券，国
债的价格一般要高于金融债券，而金融债券的价格一般又要高于企业债券。
5．供求关系。债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。在经济发展呈上
升趋势时，企业一般要增加设备投资，所以它一方面因急需资金而抛出债券，另一方面
它会从金融机构借款或发行公司债，这样就会使市场的资金趋紧而债券的供给量增大，
从而引起债券价格下跌。而当经济不景气时，生产企业对资金的需求将有所下降，金融
机构则会因贷款减少而出现资金剩余，从而增加对债券的投入，引起债券价格的上涨。
而当中央银行、财政部门、外汇管理部门对经济进行宏观调控时也往往会引起市场资金
供给量的变化，其反映一般是利率、汇率跟随变化，从而引起债券价格的涨跌。
6．物价波动。当物价上涨的速度轻快或通货膨胀率较高时，人们出于保值的考虑，
一般会将资金投资于房地产、黄金、外汇等可以保值的领域，从而引起资金供应的不足，
导致债券价格的下跌。
7．政治因素。政治是经济的集中反映，并反作用于经济的发展。当人们认为政治形
式的变化将会影响到经济的发展时，比如说在政府换届时，国家的经济政策和规划将会
有大的变动，从而促使债券的持有人作出买卖政策。
8．投机因素。在债券交易中，人们总是想方设法地赚取价差，而一些实力较为雄厚
的机构大户就会利用手中的资金或债券进行技术操作，如拉抬或打压债券价格从而引起
债券价格的变动。
［债券投资风险因素］
证券的投资风险是指投资者在预定的投资期限内其投入的本金遭受损失的可能性。
对于债券来说，突出的风险有两类，其一是市场风险，它是指由于市场价格的变化造成
的损失；其二是违约风险，它是指发债公司不能按时履行付息还本的义务。而市场风险
又可细分为：
①利率风险。债券是典型的利息商品，投资者投资于债券主要是期望获得比市场利
率更高的收益，而当银行利率发生变化时，债券的价格也就必然向其相反方向变化，从
而可能造成价差损失。
市场利率上调造成的损失具有相对性，如果债券持有人坚持到期满才兑换债券，则
它仍能获得预期的收益，其收益只不过和现行的市场收益水平有一定差距而已。影响银
行利率的因素主要是中央银行的货币政策、国家的宏观经济调整及整个社会的平均投资
收益水平。
②物价因素，一般也称为通货膨胀风险。当物价上涨时，货币的购买力就下降，从
而引起债券投资收益的贬值。如我国某银行机构在1991年曾发行了期限为3年、年利率为
10％的金融债券，由于1994年的通货膨胀率高达24％，该债券在到期兑换时的实际购买
力和3年前相比就大打折扣。当然若购买的是保值债券，则就不受物价因素的影响。
③公司的经营风险。在持券期内，若发债企业由于经营管理不善和债务状况等原因
造成企业的声誉和资信程度下降也会影响二级市场债券的价格，从而给投资者造成损失。
④时间风险。债券期限的长短对风险是不起作用的，但由于期限较长，市场不可预
测的时间就多，而愈临近兑换期，持券人心理感觉就越踏实。所以在市场上，对于利率
水平相近的债券，期限长的其价格也就要低一些。
⑤流动风险。指投资者将债券变现的可能性。市场上的债券种类繁多，所以也就冷
热债券之分。对于一些热销债券，其成交量周转率都会很大。相反一些冷门债券，有可
能很长时间都无人问津，根本无法成交，实际上是有行无市，流动性极差，变现能力较
差。如果持券人非要变现，就只有大幅度折价，从而造成损失。
违约风险是指发债公司不能完全按期履行付息还本的义务，它与发债企业的经营状
况和信誉有关。当企业经营亏损时，它便难以支付债券利息；而当偿债年份企业盈利不
足或资金周转困难时，企业就难以按期还本。需要说明的是，企业违约与破产不同，发
生违约时，债权人与债务人可以达成延期支付本息的协议，持券人的收益可以在未来协
议期内获得。而企业破产时则要对发债公司进行清理，按照法律程序偿还持券人的债务，
持券人将遭受部分甚至全部损失。
［债券投资风险的防范］
债券投资的最大特点就是收益稳定、安全系数较高、又具有较强的流动性。稳健的
投资者们往往放弃股票投资的高收益，摒弃银行储蓄的低利息，所图之处就在于此。因
此，继收益性之后，安全性便成为债券投资者普遍关注的最重要问题。
债券作为债权债务关系的凭证，它与债权人和债务人同时相关，作为债务人的企业
或公司与作为债权人的债券投资者就债权与债务关系是否稳定来说，起着相同的作用，
任何一方都无法独立防范风险。企业或公司作为债券的发行者所采用的确保债券安全、
维持企业或公司信誉的措施堪称预防措施，是防范风险的第一道防线。而对于投资者来
说，正确选择债券、掌握好买卖时机将是风险防范的主要步骤。
1．债券投资风险防范的预防措施对债券的发行做出种种有利于投资者的规定是重要
的一步。在发达国家如日本，法律规定公司债券发行额都有一定的限额，不能超过资本
金与准备金的总和或纯资产额的两倍。
金融债的限额一般规定为发行额不能超过其资本金和准备金的5倍。债券发行一般是
由认购公司承担发行，安全系数高的债券当然容易被认购，这对企业或公司本身也是一
种约束。
同时企业或公司都有义务公开本公司财务、经营、管理等方面的状况，这种制度对
企业或公司无疑起到监督和促进作用，对投资者是一种保护。
2．债券投资风险防范措施选择多品种分散投资。这是降低债券投资风险的最简单办
法。不同企业发行的不同债券，其风险性与收益性也各有差异，如果将全部资金都投在
某一种债券上，万一该企业出现问题，投资就会遭受损失。因此有选择性地或随机购买
不同企业的各种不同名称的债券，可以使风险与收益多次排列组合，能够最大限度地减
少风险或分散风险。这种防范措施对中小户特别是散户投资者尤为重要。因为这类投资
者没有可靠的信息来源，摸不准市场的脉搏，很难选择最佳投资对象，此时购买多种债
券，尤如撒开大网，这样，任何债券的涨跌都有可能获益，除非发生导致整个债券市场
下跌的系统性风险，一般情况下不会全亏。
采用这种投资策略必须注意一些问题，其一是不要购买过分冷门、流动性太差且难
于出手的债券，以防资金的套牢。
其次不要盲目跟风，抱定不赚不卖的信心，最终才有好收益。
最后，特别值得注意的是必须严密注视非经济性特殊因素的变化，如政治形势、军
事动态、人们心理状态等，以防整个债券行市下跌，造成全线亏损。
债券期限多样化。债券的期限本身就孕育着风险，期限越长，风险越大，而收益也
相对较高，反之债券期限短，风险小，收益也少。如果把全部投资都投在期限长的债券
上，一旦发生风险，就会猝不及防，其损失就难以避免。因此，在购买债券时，有必要
多选择一些期限不同的债券，以防不测。
注意做顺势投资。对于小额投资者来说，谈不上操纵市场，只能跟随市场价格走势
做买卖交易，即当价格上涨人们纷纷购买时买入；当价格下跌时人们纷纷抛出时抛出，
这样可以获得大多数人所能够获得的平均市场收益。这种防范措施虽然简单，也能收到
一定效益，但却有很多不尽人意之处。
首先必须掌握跟随时间分寸，这就是通常说的“赶前不赶后”。如果预计价格不会
再涨了，而且有可能回落，那么尽管此时人们还在纷纷购买，也不要顺势投资，否则价
格一旦回头，必将遭受众人一样的损失。
以不变应万变。这也是防范风险的措施之一。在债券市场价格走势不明显、此起彼
落时，在投资者买入卖出纷乱，价格走势不明显时，投资者无法做顺势投资选择，最好
的做法便是以静制动。以不变应万变。因为在无法判断的情况下，做顺势投资，很容易
盲目跟风，很可能买到停顿或回头的债券，结果疲于奔命，一无所获。此时以静制动，
选择一些涨幅较小和尚未调整价位的债券买进并耐心持有，等待其价格上扬，是比较明
智的做法。当然这要求投资者必须具备很深的修养和良好的投资知识与技巧。
必须注意不健康的投资心理。要防范风险还必须注意一些不健康的投