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指标是30支成分股市场净趋势指标读数的总和。
在股票市场的涨势中，如果高潮指标创新高，这可以确认价格上升的力道，代
表买进讯号。如果股价上涨而高潮指标的峰位下滑，代表卖出讯号。
你可以把“道琼斯工业指数”视为是30匹马拉动的车子，高潮指数显示多少马匹
向上拉，多少马匹向下拉，而多少匹马静止不动。如果
24匹马向上拉，1匹马向下拉，
5匹马在休息，市场马车应该会向上移动。如果
9匹马向上拉，7匹马向下拉，14匹马
在休息，市场马车可能会向下滑。
量能潮、市场净趋势指标与高潮指标都很容易设定为电脑程式，并套用在S&P500
的成分股，这对于S&P500期货或选择权的交易应该有所助益。
承接／出货指标
承接／出货指标（Accumulation/Distribution，简称A/D）是拉利·威廉斯
（Larry
Williams）所设计的指标。在How I Made a Million Dollars（1972年）一书中有详
细的解释。它原本是股票市场中的一种领先指标，但随后也被运用到期货市场。
如果收盘价高于开盘价，多头赢得当天的胜利，A/D值为正数。如果收盘价低于
开盘价，空头赢得当天的胜利，A/D值为负数。如果收盘价等于开盘价，多／空双方
平分秋色，A/D值为零，持续加总每天的A/D值，即是累积的A/D指标。
每天的A/D值也考虑成交量。成交量所占的重要性，取决于当天的价格区间与开
盘／收盘的距离，开盘／收盘距离相对于交易区间的比例愈大，则当天的成交量愈
重要，A/D的变动也愈大。
A/D＝（收盘价－开盘价）÷（最高价－最低价）×成交量
举例来说，如果某天的交易区间为5点，开盘／收盘的距离为2点，则当天的成
交量仅给予2/5的权数。A/D形态的重要性高于它的绝对水准，指标读数是取决于起
始日期。
在上升行情中，大部分交易者都专注于新高价。可是，如果价格开高收低，则
A/D将下降，警告上升趋势可能没有表面上那么强。在跌势中，如果A/D翻升，代表
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多头的力量正在增强中。
群众的行为
在一整天的交易中，开盘价与收盘价是属于最重要的价格。开盘价可以反映市
场开盘之前所蓄积的压力，开盘价经常是由业余者所主导，他们根据晚上的新闻发
展，决定隔天早晨的交易决策。
专业玩家在一整天的交易中都很活跃，他们经常与业余者做对。随着时间的经
过，当业余者与金融机构的买／卖波逐渐平静之后，专业玩家经常会主导收盘时段
的交易。收盘价特别重要，因为它们是交易帐户进行结算的依据。
A/D指标可以反映业余者与专业者的每天战斗结果。当收盘价高于开盘价而A/D
指标上升，代表专业者的偏多心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价而A/D指标下
滑，代表专业者的偏空心态强于专业者。你应该把赌注押在专业者这边，因为业余
者失败的可能性比较高。
交易法则
当行情开低收高，多头的气势由弱转强，结果A/D指标将上升，代表专业玩家的
偏多心态强于业余者，这意味着隔天的行情可能继续走高。反之，如果指标下降，
代表专业玩家的偏空心态强于业余者，当多头的气势由强转弱，这意味着隔天的行
情可能下滑。
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图33－2 承接／出货指标：价格与A/D指标之间的背离现象，代表最强烈的交
易讯号。十月份的底部出现多头背离的买进讯号。经过四个月，当价格上涨30之后，
发生空头背离的卖出讯号，将多头部位获利了结，转而放空。
价格与A/D指标之间的背离现象，代表最理想的交易讯号。
1。如果价格创新高而A/D指标的峰位下滑，这是放空的讯号。空头背离显示专业
玩家在涨势中卖出（参考图33－2）。
2。如果价格创新低而A/D指标的底部垫高，这代表多头的背离，显示专业玩家在
跌势中买进，行情随后将翻扬。
再论承接／出货指标
当你根据A/D指标与价格之间的背离讯号进行交易，请记住，即使是专业的玩家
也可能判断错误，你应该遵守“巴斯葛别馆的猎犬”的准则（参考第23节），设定保
护性的停损。
成交量累积指标（Volume Accumofator）是由Marc Chaikin所设计，非常类似于
A/D指标。这个指标是以平均价取代开盘价，尤其适用于没有开盘价资料的情况。交
易的讯号法则也类似于A/D指标。
A/D指标与日本阴阳线之间存在显著的类似观点，两者都强调开盘价与收盘价的
关系，但A/D指标还考虑成交量的因子。
34。未平仓量
未平仓量（Open interest）是指某特定市场在某交易日结束时，多方所持有或空
方所抛空的契约口数。它代表市场当时所存在的契约口数，未平仓量等于多头的总
部位或空头的总部位。
在股票市场中，只要公司继续挂牌，它的股票就可以继续交易。在另一方面，
期货与选择权则是属于未来交割的契约，它们的交易将终止于某特定时间。
期货或选择权的买方与卖方，如果希望接受交割或进行交割，必须等到第一通
知日（译按：选择权未必完全如此，但指数选择权大多是如此）。这段等待期间可
以确保多头与空头的契约口数一定相等。
可是，期货与选择权的交易者，很少希望接受或进交割，他们大多希望在第一
通知日之前结束部位。
当新的交易者进场或原有的交易者出场，未平仓量将因此而增加或减少。唯有
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当新的买方与新的卖方完成一笔交易，未平仓量才会增加。换言之，他们之间的交
易将构成新的契约。举例来说，如果四月份EX黄金的未平仓量是8500口契约，这
代表多方在当天交易结束时持有8500口契约，空方也有8500口契约。如果未平仓量
增加为8600；这代表买进与放空的新契约净增加100口。
当原有的多方卖出1口契约，而原有的空方回补1口契约，唯有在这种情况下，
未平仓量才会减少1口，因为这口契约已经不存在了。如果原有多头卖出1口契约给
新进场的多头，则未平仓量不变。同理，如果原有空头所回补的1口契约是由新进场
的空头所卖出，未平仓量也不变。
┌───────┬───────┬───────┐
│买方
│卖方
│未平仓量
│
├───────┼───────┼───────┤
│新的买盘
│新的卖盘
│增加
│
├───────┼───────┼───────┤
│新的买盘
│原先的多方卖出│不变
│
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回补│新的卖盘
│不变
│
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回补│原先的多方卖出│减少
│
└───────┴───────┴───────┘
大多数期货与选择权“交易所”公布的未平仓资料都较价格落后一天，某些“交易
所”可以透过电话查询预估的未平仓量。
一般来说，未平仓量的图形都是以曲线表示，并列于价格走势图的下侧（参考
图34－1）。某些图形服务公司也提供过去数年的平均未平仓量。当未平仓量偏离正
常的季节性形态，往往代表重大的意义。许多商品的未平仓量都有季节性的形态，
因为市场中有许多商业使用者将根据季节循环进行避险。
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图34－1 未平仓量：未平仓量是代表某期货或选择权市场的多头或空头部位数
量，未平仓量可以显示多／空双方意见冲突的强度。
未平仓量增加代表多／空双方的冲突更加尖锐，既有的趋势将继续发展，未平
仓量在价格涨势中增加，多头可以加码（A点与D点）。未平仓量持平，显示输家进
场的意愿不高，既有的趋势开始老化。应该获利了结或调紧停止价位（B点与E点）。
未平仓量下降代表赢家与输家纷纷离场，趋势即将结束，缺乏燃料，火势无法持续。
未平仓量在明确趋势中下降，这是趋势即将反转的讯号。
在图形的最右侧，价格由十月份的跌势中回稳，未平仓量也走平，可可的前一
波跌势，驱使立场不稳的多头出场，价格即将恢复上升趋势，这时候可以做多，停
损设定在最近低点的下方。
外汇期货的未平仓量，每年通常都会下降四次，发生在契约展延的时候。如果
未平仓量在展延时没有下降，代表交易者对于既有的趋势有强烈的认同感，该趋势
很可能会加速。
群众心理
期货或选择权的每口契约，都需要一个多头与一个空头来共襄盛举。多头认为
价格将上涨，所以买进；空头认为价格将下跌，所以放空。当两人之间发生交易，
未平仓量将增加1口契约。当然，他们所买／卖的单口契约不足以推动行情。可是，
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当数千位交易者同时进行这类的交易，他们将推动趋势或造成反转。
未平仓量可以反映多／空双方之间的冲突强度。它反映多方继续持有多头部位
的意愿与空方继续持有空头部位的意愿。如果多方与空方认为行情不会朝有利方向
发展，他们将结束部位，未平仓量也随之下降。
每笔交易都涉及立场对立的两个人，每当价格发生变动，其中一人就会受伤：
价格上涨，空头受害；价格下跌，多头受害。只要输家不绝望而继续挺着，未平仓
量就不会变化。
未平仓量增加，代表一群充满信心的多头面对