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交易部位中（参考第43节）。
透过指标的季节性观念，交易者可以专注于行情的时序演变。你可以根据季节拟
定交易计划，而不是跟随市场群体抢进抢出。
折返
许多交易者都会观察价格的折返走势。举例来说，如果前一波行情上涨120点，
交易者预估价格可能折返50％（60点），试图在这个位置追加多头部位。
如果折返的幅度超过前一波走势的61。8％，许多场内交易者将认定这是趋势反
转，相关的数据是来自于费波纳茨数列。
折返走势的观念也适用于时间。换言之，我们可以衡量每波涨势与跌势的持续时
间。举例来说，在多头行情中，涨势之间会夹着修正的跌势，跌势所涵盖的期间大约
是前一波涨势期间的一半。如果你发现涨势持续的期间平均为8天而跌势为5天，你可
以在折返走势的第4天寻找买进机会。
五的因子
当分析者由不同的时间架构观察图形，经常发现市场同时存在数个方向。日线图
上的趋势可能向上，周线图的趋势则向下，反之亦然。应该以哪一个趋势为准呢？如
果把盘中走势图考虑在内，情况更复杂。许多交易者仅挑选一个时间架构，完全不理
睬其他的时间架构——直到架构外的某个走势突然重击他们为止。
所有的时间架构都被5的因子所衔接。就月线图与周线图来说，每个月包含4。5个
星期，就周线图与日线图来说，每个星期包含5个交易日，如果进一步缩减为小时的
走势图，则每天大约有5～6个小时的交易时间。当日冲销者可能会采用10分钟或2分
钟的走势图，它们都是被5的因子衔接。
对于任何一个市场，分析上至少需要采用两个时间架构，两者之间必须存在
“5”的关系。换言之，较长的时间架构应该是较短者的5倍长度。如果你希望根据日
线图交易，首先应该分析周线图；如果你希望根据10分钟走势图交易，首先应该分析
小时走势图。这是“三重滤网”交易系统的关键原则之一（请参考第43节）。
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交易为生
VI 股票市场的指标
37。新高－新低
指数股票与期货交易者原来是属于两个完全不同的体系，他们运用不同的分析工
具，交易不同的市场。可是，当股价指数期货在1982年推出之后，两者之间的围墙开
始崩塌。双方对于这种新交易工具的兴致都很高。一位态度严肃的交易者，必须精通
这两个体系的分析方法。
精明的股票交易者采用随机指标、移动平均线与其他的期货分析工具。期货与选
择权交易者也采用股票市场的指标来分析股价指数的交易，这包括：新高－新低指数
（New High…New Low Index，它可能是股票市场的最佳领先指标）、交易者指数
（Traders'Index，简称TRIN）与其他的指标。
新高－新低指数的结构
新高－新低指数（NH…NL）是衡量市场领导股的家数。它计算股票创最近一年来新
高或新低的家数。创新高价的股票是属于强势领导股，创新低价的股票是属于弱势领
导股。当NH…NL与价格维持相同方向的走势，可以确认当时的趋势。当它与价格之间
发生背离，可以显示股票市场的头部与底部。
NH…NL是衡量创新高家数与创新低家数的差值，计算过程很简单。
NH…NL＝创新高家数－创新低家数
大部分的信息服务公司都提供新高与新低家数的资料。你必须确定这些资料是涵
盖最近52个星期的期间。某些资料仍然采用古老的“行历方法”（Calendar
method），它们是由每年的年初起算。
利用柱状图的方式绘制NH…NL，并绘制一条水平的基准线（零线）。如果某天的
NH大于NL，当天的读数为正值，绘制在零线上侧。如果某天的NH小于NL，当天的读数
为负值，绘制在零线下侧，如果NH等于NL，则读数为零。
群体心理
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交易为生
当某支股票的价格创一年来的新高，代表一群多头正在追价。当某支股票的价格
创一年来的新低，代表一群空头正在倒货。
NH…NL是追踪市场中最强势与最弱势的股票，并比较它们的家数。它衡量最强势
领导股与弱势领导股之间的力量差异。所以，NH…NL是股票市场的领先指标。类似如
S&P500等大盘指数，它们通常都会遵循NH…NL的趋势（参考图37－1）。
图37－1 新高－新低指数：卖出（sell）
股价创最近一年来新高的股票，它们是属于强势的领导股；股价创最近一年来新低的股票，它们是属于
弱势的领导股。NH…NL是比较创新高与创新低的家数差值，藉以衡量市场领导者的方向与强度。
1987年的夏天，多头市场在热烈的行情下创出最后一个峰位，只要价格走势的新高受到NH…NL的新高所确
认（A、B、C、D与E），就可以继续持有股票。当价格在八月份创的峰位，NH－HL发生空头的背离（E－
F），这是卖出讯号。
在九月份（Sep）的跌势中，许多交易者逢低买进，过去五年来的经验告诉他们，股价拉回就是买点。可
是，NH－HL呈现疲软的走势，G点的峰位仅有100家，非常弱势的表现，指标在十月份（Oct）翻为负值（H
点）。在历史性的大崩盘之前，NH－HL不断显示卖出讯号。
你可以把“纽约证交所”的2000支股票视为是2000人的兵团。如果每支股票都代
表一位战士，新高与新低就代表军官，新高是带领士兵上攻的军官，新低是带领士兵
叛逃的军官。根据军事专家的说法，没有坏士兵，只有坏军官。NH…NL显示领导上攻
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交易为生
的军官比较多或领导叛逃的军官比较多。
当NH…NL上升而穿越零线，代表多头领导者比较强劲。当NH…NL下降而穿越零线，
代表空头领导者比较强劲。如果价格涨势创新高而NH…NL也上升创新高，代表多头领
导家数增加，上升趋势应该可以持续发展。如果行情上涨而NH…NL萎缩，上升走势可
能发生问题。当军官纷纷叛逃时，整个兵团可能随之瓦解。
如果NH…NL在价格跌势中创新低，下降趋势应该持续发展。当军官们身先士卒往
下逃跑，整个兵团势必溃败。如果股价下跌而NH…NL回升，代表叛逃的军官开始归
队，这将重新集结兵力，向上攻坚（参考图37－2与37－3）。
图37－2 新高－新低指数：买入（buy）
1987年10月（Oct），股票市场发生大崩盘，创新低的家数暴增（A点），大约是1300家。经过跌深反弹之
后，价格又跌回低点（B点）。当时，报章媒体充满一些极度悲观的论调，甚至怀疑西方的金融制度是否
发生根本的变化。可是，NH－HL的讯息却相当乐观，创新低的家数明显缩减，军官们拒绝叛逃。价格在
十二月份（Dec）重新测试低点（C点）。NH…NL呈现更强烈的多头背离。最后，NH－HL向上穿越零线（D
点），展开为期2年的多头市场。
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交易为生
图37－3 新高－新低指数：买入（buy）、卖出（sell）
NH…NL与价格之间的背离现象，是最理想的交易讯号，这份走势图显示1989年小崩盘之前的情况，以及随
后的复兴走势。行情在八月份创新高（A点），NH…NL也创新高，显示价格应该进一步上涨。可是，九月
份（Sep）的涨势发生空头的背离（B点），这是卖出讯号。市场勉强攀升，十月份（Oct）再创新高（C
点），但指标的峰位持续下降，再度显示卖出讯号。在崩盘发生的前一天，NH…NL翻为负值，强烈确认卖
出讯号。在十月份的低点（D点）之后，发生跌深的反弹，然后价格两度测试十月份的低点（E与F）。在
这两个位置，NH…NL的底部都高于十月份，这是多头背离的买进讯号，显示新的上升趋势即将开始。
交易法则
NH…NL可以提供三种讯号，按照重要性的顺序说明如下：价格与指标之间的背
离，指标的斜率，以及指标高于或低于零线的位置。
只要价格峰位受到NH…NL新高的确认，涨势应该可以继续发展，虽然中间可能夹
着折返的走势；当价格低点伴随着NH…NL的新低，空头掌握主导权，下降趋势应该继
续发展。NH…NL与大盘指数之间的背离现象，是最理想的交易讯号，丧失领导股的趋
势，很可能发生反转。
1。如果大盘指数创新高而NH…NL的峰位下滑，这构成空头的背离。虽然价格创新
高，但多头的领导力量减退。空头背离代表上升趋势的结束。如果NH…NL最后一个峰
位的读数为�