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在我们解决这些问题之前，让我们看看是什么导致了。公司和N公司间的
这种差异。在某些方面，我们将简化我们的讨论，但是这种化繁为简不应在分析或结论中产生偏差。
O公司和N公司间的这种差异是因为我们为思考特·费泽支付了与它报表中的资产净值不同的价格。根据GAAP，这种差异—这种溢价或折扣—必须用“收购价格调整册解决。在思考特·费泽的案例中，我们为它在账薄上记录的1。724亿美元净资产支付了3。15亿美元。这样，我们就付出了1。426亿美元的滥价。
对任何溢价进行会计处理的第一步是将流动资产的t存价值（CarryingValue）调整为现值。在实际操作中，这个要求通常不会影响按现值例行人账的应收账款，但会影响存货。因为有2290万美元的LIFO准备金。及其他会计杂项，思考特·费泽的存货账户与现值相比有3 730万美元的折扣。因此，我们用1。426亿美元溢价中的3 730万美元来增加存货的置存价值，作为我们的第一步会计行动。
在调整流动资产后若还有溢价剩余，那么下一步是按现值调整固定资产。在我们的案例中，这种调整也需要几个与递延税额有关的会计技巧。既然是简化的讨论，那么我将跳过细节，直接向你们亮出底线：我们把6800万美元加到固定资产中，再把1 300万美元从递延税额负债中消除。经过这8 100万美元的调整之后，我们还剩下2430万美元的滋价要分配。
如果情况需要，就还要采取两个步骤：按公允现值祠整除商誉以外的无形资旧，以及按公允现值重新编制负债账户，后者通常仅形响长期负债和未备基金的养老基金负债。但是，在思考特·费泽的案例中，这两个步魏都没有必要。
在为所有的资产与负债记录了公允市场价值之后，我们需要做的最后一项会计调整是将剩余的滋价划人商誉帐户（技术上称为“成本超过所得净资产公允价值的部分”）。剩余的溢价总计有2 430万美元。因此，思考特·费泽在收购前的资产负债表—概括于。栏中—通过收购转变成了N栏中显示的资产负债表。实际上，两张资产负债表都描绘了同样的资产与负债—但是，正如LIFO准备金是取代存货的现时成本与资产负懂表中皿示的存货成本间的差额。这个差额可曲会大幅上升．尤其是在通货娜服时期。
你们看到的那样，某些数字大不相同。0公司N公司—（单位：千美元）—资产现金及现金等价物········～应收账款净额····～····～一存货‘······～····～．．～···～．．册．…其他流动资产···～······～一流动资产合计···“······“一土地、厂房和设备的净值二非合并子公司与合资企业借款中的投资····～·····～二其他资产包括商誉·～···一
3593
90919
77489
5954
177955
80967 3593 90919114764 595421523014896093589 9836362347 93589 34210491 989负债应付票据和长期负债的当期部分·一·】11一4650应付账款·～···～··～······～～····，··一·····一·……39003应计负债····～·····～一··～······一····一···…一旦生其理流动负债合计·，··～，··一··一···一··～··。。。。。。。。。。。。。。。。 128592长期负债和资本化租赁···～····一·····一34669递延所得税额······～·‘册·····～·····～··一17052其他递延贷项·······。····～······一········册呈盆辽负债合计···，··············册··～········～····～…1胆970股东权益··一·····～······一··········～·……172377
362347 4650 39003 84939129592 34669 4075 9657176993314996491 989
N栏中显示的较高的资产负债表数值导致前面损益表的N栏中较低的盈利数值。这是资产价值增记（Write…up），以及某些价值被增记的资产必须折旧或摊销的结果。资产数值越高，每年从收益中扣减的折旧费用或摊销费用必定也越高。因资产负债表的价值增记而流转人损益表中的费用已在前面列示的损益表中计算出来：
1，4979000美元的非现金存货成本主要是因为对思考特·费泽在1986年对
存货的减值；在未来的年度中，这种费用将逐渐变小，甚至不复存在；196
2。5054000美元的颊外折旧费用归因于固定资产的价值增记，每年如此数
硕的费用还需再发生12年；
3。595 000美元的商誉摊销费用，这笔费用还需要再发生39年，而且数额
会略增，这是由于我们的收购发生在1月6日，所以，1986年的数值仅是
当年摊销费用的98％；
4。998 000美元的递延税款技巧，这些技巧超出了我简要说明（甚至是详
细说明）的能力之外；每年大约同样数倾的费用很可能会再发生12V0
重要的是要理解这些新创造的会计成本—总计1 160万美元—中没有哪一项可以用来抵扣所得税。。尽管“新”思考特·费泽与“老”思考特·费泽间的GAAP收益相差甚远．但是这两个经济实体缴纳完全相同的税。而且就营业利润而言，将来也会如此。但是，如果出现思考特·费泽出售它拥有的一家企业这种不太可能出现的情况，那么“新”公司和“老”公司的纳税影响就可能大相径庭。
到1986年末，通过从“新”思考特·费泽的利润中倾外扣减1 160万美元的费用，“新”、“老”经济实体资产净值间的差异已经从1。426亿美元缩小至1。310亿美元。随着时间的流逝，从利润中扣减相同的费用会使大部分滋价消失殆尽，而且两张资产负债表将汇聚到一点。但是，除非转让土地或者进一步降低存货水平，否则在新资产负债表中创造的较高的土地价值以及大部分较高的存货价值仍然会保留下来。
所有这些对所有者来说意味者什么？1986年．伯克希尔的股东胸进的是一家盈利4020万美元的企业，还是册家盈利2860万美元的企业？这些11印万美元的新费用对我们来说是一种真正的经济成本吗？相比N公司的股票，投资者应当为0公司的股票支付更多的钱吗？而且，如果一家企业值其盈利的好几倍，那么思考特·费泽在我们购买它之前比这之后值钱得多吗？
如果我们想通这些问题，就能领悟到什么才可称之为“所有者收益”。这些收益代表（a）报告收益，加上（b）折旧费用、折耗费用、摊销费用率某些其他非现金费用—如N公司的项目（l）和（4），减去（c）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化开支，等等。如果企业需要超额流动资金维护其长期竞争地位和单位产量，那么超额部分也必须包含在（c）中。但是，如果单位产量不变，那么采用LIFO存货法的企业通常不需要超额流动资金。
我们的所有者收益公式不能产生GAAP的欺骗性精确值，因为（c）必定是猜测—而且有时是一种极难做出的猜测。尽管存在这个问题，但我们认为所有者收益数值，而不是GAAP数值，才是与估价目的相关的项目—对正在购买股票的投资者们和正在购买整个企业的经理们来说都是如此。我们赞同凯思斯的观察结果：“我宁愿模糊地正确，而不是精确地错误。”
我们已概括出来的这种方法为。公司和N公司产生的“所有者收益”完全一致，这意味着对两家公司的估价也完全一致，就像常识告诉你们应该是这种情况那样。得到这种结果是因为（a）与（b）之和在O栏和N栏中完全相同，以及（c）在两种情况下必定完全相同。
那么，作为所有者和经理，查理和我认为哪个才是思考特·费泽所有者收益的正确值呢？在目前的情况下，我们相信（c）非常接近于‘。老”公司（b）的830万美元，而大大低于“新”公司（b）的1 990万美元。因此，我们相信，相比N栏中的报告收益，O栏中的报告收益更能说明所有者收益。换言之，我们认为思考特·费泽的所有者收益比我们报告的GAAP数值大得多。
这显然是件喜事，但是这种计算通常不能提供这种令人高兴的消息。大多数经理很可能会承认，在更长的时期中他们需要在企业上投人比（b）更多的资金，这样做仅仅是为了坚守企业的单位产量和竞争地位。如果有这种必要—也就是，如果（。）超过（b）—那么 GAAP收益就会夸大所有者收益。这种夸大常常太过头，近些年，石油工业就有这种现象的突出例子。．如果大部轨大石油公司每年仅花费（b），一那么按实数计算它们肯定亏损。
凡此种种都清楚地表明，常常在华尔街的报告中侃侃而谈的“现金流，’数字非常荒谬。这些数字例行公事地包括（a）加上（b）—但没有减去（c ）a
大多数投资银行家的销售手册也有这种欺骗性的介绍，这些销售手册暗示正在出售的企业是一座商业金字塔—永远是第一流的，而且永远不需要更新、改善或修整。实际上，如果所有待价而沽的美国股份有限公司同时通过我们一流的投资银行家进行销售—而且，如果介绍这些公司的销售手册让人信服—那么政府对全国厂房和设备开支的预测将不得不大幅削减90％。
在说明某些房地产企业，或者其他初始费用巨大而�