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想从增加货币流通量，设法减低利率。①
洛克（Locke）大概是第一人，把货币数量与利率之关系用抽象语句表达
① 根据同样理由，如果工资单位不固定，用减低工资来应付经济衰退，实在也是损人利己之法。
① 至少从梭伦（Solon）时代以来（假使有统计资料，还可以上溯许多世纪），经验告诉我们，在长时期内，
工资单位一直有上涨趋势，只有当经济社会在腐败或解体时才会下降；其实这个不待经验，由人性中就可
推测而知了。故除了社会进步，人口增加这个原因以外，货币数量还必须逐渐增加。
出来。这见于他和配第之论争之中。①配第主张由法律来限定一最高利率，他
加反对，认为其不切实际，一如规定最高地租然；他说：“货币会从利息方
面，每年产生所得；在这方面，货币之自然价值（利率），乃定于当时在一
国流通之货币总量，以及该国之贸易总值”。①洛克解释，货币有两种价值：
（1）使用价值，其大小由利率定之，在这方面，货币之性质与土地相同，不
过一种所得称为地祖，另一种所得称为利息而已；（2）交换价值，在这方面，
货币之性质与商品相同，故货币之交换价值，乃决定于货币之多寡，以及商
品之多寡；与利率无关。故洛克是两种货币数量说之鼻祖，第一，他认为利
率乃决定于货币数量（顾及流通速度）以及贸易总值（total value of trade）
之比；第二，他认为货币之交换价值，乃决定于货币数量以及市场上商品总
量（total volume of goods）之比。但他一只脚伸在重商主义世界，一只脚
伸在经典学派世界，②对于两种比例之关系，弄不清楚；而且他完全忽略了，
灵活偏好状态亦有变动可能。但他竭力说明，减低利率，对于物价水准并不
发生直接影响，“只有当利率之改变，引起货币或商品之进口或出口，以致
商品与货币之比例与前不相同时，物价才会受到影响”。换句话说，设利率
之降低，引起现金出口或产量增加，则物价将改变。然而（我认为）他从来
没有进一步作真正的综合工作。①
在重商主义者心目中，很容易分辨利率与资本之边际效率之不同，这一
点可从洛克引自“与友人谈高利贷的一封信” （Aletter to a Friend
Concerning Usury，1621 年）一段文字窥见之：“高利息使商业解体。利息
既高于商业利润，于是富商停业，放款取利；小商人乃破产”。福特雷
（Fortrey）在“英国的利益和改良”（England’s Interest and Improvement）
一书中也认为减低利率，可以增进国富；而且他强调这点。
重商主义者也没有忽略，假使灵活偏好太强，把内流之贵金属，都囤积
起来，则利率受不到好处。也有人＇例如孟（Mun）＇因为要增加国家威力，主
张由国家囤积金银；但别人率直反对这种政策：
例如施柔特（Schrotter），他用重商主义者常用的论证，认为
假使国家大增窖藏，则流动中之货币将搜括殆尽，其结果不堪设
想？ 。他又认为，在寺院中窖藏金银和贵金属出超，二者性质完全
相同，而后者他认为是坏得无以复加的东西。戴芬南（Davenant）
解释东方国家之所以极度贫困（当时人都相信东方国家所积金银，
要比世界任何其他国家大），是因为金银在国库停留不动。如果由
国家来囤积金银，还至多是瑕瑜互见，还常常危险甚大；那么私人
囤积金银，自然应当避之惟恐不及了。重商主义者之攻击私人囤积
金银者，不计其数，简直没有人独持异议。②
① 大体上说来，海克雪尔教授信奉经典学派，对于重商主义学说之同情心要比我小得多。这点对我倒很适
合，因为他所选引丈，决不会因为要说明重商主义者之智慧，而有断章取义之嫌。
① 海克雪尔：《重商主义》（Mercantilism），第2 卷，第200、201 页，略有删节。
② 《略论降低利息和提高货币价值的后果》（Some Considerations of the Consequences of the Lowering of
Interest and Raising the Value of Money，1692），但写作时要比出版时早几年。
① 他加了一句：”不仅须看货币数量，亦须看货币之流通速度而定”。
② 再稍微晚一些，休谟（Hume）把一只半脚伸人经典学派世界来了。休谟是经济学家中第一人，着重均衡
位置，而轻忽趋向均衡之过渡状态；但他还不失为一重商主义者，他还知道，实际上我们总生存在过渡状
（2）重商主义者知道物贱之病，也知道过度竞争可以不利于一国之贸易
条件。例如梅林斯说“商法”（1662 年）：“不要因为要增加贸易，所以比
别人削价出售，以致害及本国：盖贸易并不因物贱而增，物之所以贱，乃是
因为货币稀少，物之需求不大；反之，倒是货币充足，物之需求加大，物价
上涨时，贸易倒扩大”。①海克雪尔教授把这一股重商主义思想，总结如下：
在150 年以内，这个观点一再提出，提出这个观点者，都说：
如果一国之货币，较池国稀少，则该国一定“卖价便宜，买价昂
贵”？ 。
这种态度，在“公共福利的谈话”（Discourseofthe－mon
Ｗeal）一书初版中，即在16 世纪中叶时，已经明显了。海尔斯
（Hales）曾经说过：“只要外国人肯买我们的东西，我们为什么要
把自己的东西价格定得很低，而让他们把他们的东西（其中有我们
要向他们购买的）价格提高呢？假使他们出售自己东西时素高价，
从我们处买进东西时出低价，那不是他们得利，我们损失吗？不是
他们致富，我们变贫吗？我宁可采取现行办法，他们抬价时，我们
也抬价。当然有人因此受损，但受损人数要比采取别种办法少”。
几十年以后（1581），该书校订者对此点完全赞同。17 世纪内，这
种态度一再出现，并无大改。例如梅林斯相信，这种不幸情况之产
生，是因为外国人把英汇定得太低，——这是他最担心的事情。？ 。
以后这个观念仍继续出现。在《哲言》（Verbum Sapienti）一书中
（1665 年作，1691 年出版），配第相信，“要等到我们有的货币，
不论是在绝对方面或相对方面，都超过任何一邻邦所有者时”，我
们才能停下来，不再努力增加货币数量。从上引书着手写作以至出
版这一时期中，考克（Coke）说过，“只要我们所有金银比邻邦多，
则即使减少到现有量之
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，我亦不在乎”（1675 年）。①
（3）重商主义者又是创始人，认为“怕货”（fearofgoods）以及货币
稀少乃失业之原因；2 世纪以后，经典学派斥之为荒谬：
用失业现象作为禁止进口之理由，其最早实例之一，见于1426
年意大利之佛罗伦斯。？ 。英国在此方面之立法，至少可追溯至
1455 年。？ 。1466 年之法国法令，虽然建立了里昂之丝织工业，而
且以后很有名，倒不太饶兴味，因为并未揭橥抵制外货；但该法令
亦曾提及：成千成万之失业男女，可能由此而获得工作。可见这种
态之中。他说：“只有在取得货币以后，物价上涨之前，这一段时间内，金银之增加才利于工业？ 。货币
数量之多寡，与一国之国内幸福丝毫无关重要。假使可能的话，执政者应当使货币数量继续增加方是良策，
因为这样可使工业健旺，劳作者增加；劳作者增加。才使国家真强真富。假使有二国，一国之货币数量在减
少，另一国正在增加，但总数量则不比前者多，则比较此二国，还是前一国一时较弱，较贫”（论文“论
货币”，1752 年）。
① 重商主义者看法，以为利息就是货币利息，我现在认为毫无疑义是对的。然而这种看法却完全被人遗忘
了；所以海克雪尔教授以经典学派经济学家身分，在叙完洛克之理论以后，加了这样一个按语：“假使所
谓利息真是贷款之代价、那末洛克之论证是无法反驳的：然而利率并非如此，所以他的论证完全不相于”
（前引书，第2 卷，第204 页）。
① 海克雪尔：《重商主义》，第2 卷，第210、211 页。
论据，当时如何风行了？ 。
最初对此问题（其余社会经济问题亦然）作热烈讨论者乃是英
国，约在16 世纪中叶或更早些，在亨利第八以及爱德华第六两个朝
代。这里只能提些书名，著作年代大概不会晚于1530—1540 年；其
中有二种，大概出于克来蒙特·阿姆斯特朗（ClementArmstrong）
手笔？ 。依他的说法，则“洋货每年进口，充塞英国市场，不仅引
起货币稀少，而且破坏了手工业，于是有许多平民，无从谋生，不
得不闲散，从事乞食、偷窃”。②
据我所知，重商主义者对此种情况之典型的讨论，当推1621
年英国下议院关于货币稀少问题之辩论为最佳实例。当时非常不景
气，布匹出口业尤然。国会中声望最高之议员之一，爱德文·桑迪
斯（Edwin Sandys）爵士，把当时情形描写得很清楚；他说农工几
乎到处受到打击，布机停而不织，因为国内货币不足；农民被迫违
约，“倒不是因为——感谢上帝——土地出产不足，而是因为货币
缺乏”。于是发动了详细调查，到底货币到那里去了，为什么如此
奇缺。凡有以贵金属出口之嫌者，或虽未以贵金属出口，但其在国
内之活动，足以使贵金属消失者，皆受到许多攻击。①
重商主义者也意识到，他们的政策，用海克雪尔教授说法，有“一筋双
雕”之妙，“一方面可以出清过剩物资，解除失业；他方面又可增加货币数
量”，①压低利率。
重商主义者从实际经验中得到许多观念；我们在研究这许多观念之后，
不能不感觉到，在人类史上，储蓄倾向总有强于投资引诱之长期趋势。投资
引诱之薄弱，总是各时代经济问题之枢�