按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
始买入这只股票。
第六，阳光信用银行。该公司拥有每年一直增长的赢利、持续的股本收益率和不断提高的每股面值。然而对它进行投资最重要的方面，也是巴菲特投资的最大的原因之一是阳光信用银行拥有可口可乐糖浆的唯一手写配方，它就放在乔治亚州亚特兰大市的保险柜里，巴菲特不得不保护这起投资。
第七，富国银行。当市场在发生存贷危机时抛售银行股（尤其是加州的银行）的时候，巴菲特则开始买入这些股票。
第八，第一数据公司。第一数据公司为全世界超过300万的商人提供信用卡交易服务，此外，它还拥有西联公司。尽管该公司在20世纪90年代有着稳定的收益增长，它仍然没能克服1998年中期的市场紧缩，巴菲特在那时开始买入这只股票。当2002年后期股价下跌时（尽管此时公司的收益、赢利、股权收益率在增长），他继续增加了股票持有量。
第九，吉列公司。巴菲特最初从吉列公司购买的是可转换优先股，公司每年支付给他9％的收益。后来他把持有的优先股转换成了普通股，并且持有了很长时间，直到今天。
第十，耐克公司。耐克是世界上最大的运动鞋和运动服销售商，由于拥有像迈克尔·乔丹和最近的勒布朗·詹姆斯这样的体育超级明星作为形象代言人，使得它具有很强的品牌价值和身份感。过去30年来，这家公司经历持续的赢利和股本收益率的增长。所以，当1998年公司有了轻微的震荡（伴随着股价的下滑）时，巴菲特开始买入耐克的股票，他相信由坚实的股本收益率支撑的品牌力量将会使公司保持在顶级行列。在2004年最近一期的报告中，耐克又回到了先前的轨道，公布了有史以来最大的收益、销售收入和利润。
第十一，穆迪公司。当邓百氏咨询公司在2000年分割出穆迪子公司的时候，伯克希尔公司成为穆迪公司最大的股东。随着过去20多年公司在债券市场的高涨，穆迪公司和标准普尔（后者由麦克格雷…希尔公司控股）成为市场上的两头巨兽，由于自身品牌的增强和证券交易委员会的管制，他们成为市场上的主要评级机构。市场上有超过30万亿美元的债券是由穆迪公司评级的，所以很难撼动它在债券市场上的地位。
正文 2。“死了都不卖”原则（4）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：32 本章字数：441
第十二，M&；T Bank。20世纪90年代初巴菲特开始吸收银行股，当时银行业正经历着有史以来最困难的一段时期。自从20世纪60年代以来巴菲特就一直在购买银行股，如果说除了保险业外还有什么行业是巴菲特很了解的，那一定就是银行业了。利用他对《布法罗新闻》的控股，巴菲特对M&；T Bank很熟悉。事实上，巴菲特最初并不是直接购买股票。M&；T需要一些现金去完成两笔收购，所以巴菲特采取了PIPE式的投资，即私人投资公开股票。巴菲特借给他们4000万美元，换得一张票据。据此可以获得每年9％的收益率，并且可以在5年内的任何时间里以每股78美元的价格将它转换为股票，外加按当时的交易价计算的20％的额外股份。1996年，在持有几年相当于9％利率的附息券后，巴菲特将它转换成了股份。他最初投资的4000万美元如今已价值6亿美元。
以上是巴菲特曾经长期持有的部分优秀股票。他的投资策略和原则在他所持有的股票中都有不同程度的表现。
正文 3。长期持股的优势之一（1）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：33 本章字数：1232
我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的长期持有法则有很多的优势，其中最主要的就是，长期持有的做法能减少缴纳资本利得税，使税后长期收益最大化。
在美国，所有的投资者都要缴纳资本利得税。但资本利得税只有在投资者出售股票并且卖出的价格超过其买入的价格时才需要缴纳。因此，是否缴纳资本利得税，对于投资者来说是可以选择的。投资者既可以选择卖出股票并对获得利润部分缴纳资本利得税，也可以选择不卖出股票从而不缴税。由于存在资本税收，所以，投资者在投资中需要将税收考虑在成本之内，追求税后收益的最大化。
巴菲特在伯克希尔公司1989年的年报中，对长期投资由于节税而产生的巨大收益进行了详细解释：“大家可以从资产负债表上看到，如果年底我们一口气将所有的有价证券按市价全部出售，那么，我们需要支付的资本利得税将高达11亿美元，但这11亿美元的负债真的就跟年末后15天内要付给厂商的货款完全相同或类似吗？很显然并非如此，尽管这两个项目对经审计的资产净值的影响是相同的，都使其减少了11亿美元。另外，由于我们很大程度上根本没有抛售股票的打算，政府就没有办法征收所得税，那么递延所得税的负债项目是不是毫无意义的会计虚构呢？很显然答案也不是。用经济术语来讲，这种资本利得税负债就好像是美国财政部借给我们的无息贷款，而且到期日由我们自己来选择（当然除非国会更改为在实现之前就征税），这种‘贷款’还有另外一些很奇怪的特点：它只能被用来购买个别股价不断上涨的股票，而且贷款规模会随着市场价格每天的波动而上下波动，有时也会因为税率变动而变动。事实上这种递延所得税负债有些类似于一笔非常庞大的资产转让税，只有在我们选择从一种资产转向另一种资产时才需要缴纳。实际上，我们在1989年出售了一小部分持股，结果对于产生的2．24亿美元的利润，需要缴纳7600万美元的转让税。”
让我们来看一个很极端的例子。让我们想象一下，伯克希尔公司只有1美元可用来进行证券投资，但它每年却有1倍的收益，然后在每年年底卖出。进一步想象，在随后的19年内，伯克希尔公司运用税后收益重复进行投资。由于每次出售股票时它都需要缴纳34％的资本利得税，那么，在20年后，伯克希尔公司总共要缴纳给政府13000美元，而伯克希尔公司自己还可以赚到25250美元，看起来还不错。然而，要是巴菲特进行了一项梦幻投资，在20年内翻了20倍，伯克希尔公司投入的1美元将会增至1048576美元。当他将投资变现时，根据35％的税率缴纳约356500美元的资本利得税之后，还能赚到692000美元。之所以会有如此大的投资结果差异，唯一的原因就是纳税的时机不同。有意思的是，政府在第二种情形下得到的税收与第一种情形下相比约为27 ∶ 1，与伯克希尔公司在两种情形下的利润比例完全相同，当然政府必须花费更多的时间等待这笔税金。
正文 3。长期持股的优势之一（2）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：34 本章字数：376
巴菲特提醒投资者说：“必须强调的是，我们并不是因为这种简单的数学计算结果，就倾向采用长期投资策略。事实上，通过更频繁地从一项投资转向另一项投资，我们还可能获取更多的税后利润。许多年之前，查理和我就是这样做的。但现在，我们宁愿待在原地不动，虽然这样意味着略低一些的投资回报。我们这样做的理由很简单，我们深感美妙的业务合作关系是如此宝贵又令人愉快，以至于我们希望继续保持下去。做这种决定对我们来说非常容易，因为我们相信这样的关系一定会让我们有一个良好的投资成果，虽然可能不是最优的。考虑到这一点，我们认为除非我们思维不正常，才会舍弃那些我们熟悉的有趣且令人敬佩的人，而与那些我们并不了解而且资质平平的人相伴。这有些类似于为了金钱而结婚，在大多数情况下是错误的选择，尤其是一个人已经非常富有却还要如此选择时，肯定是精神错乱。”
正文 4。长期持股的优势之二（1）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：35 本章字数：954
复利有点像从山上滚雪球，最开始雪球很小，但是往下滚的时间足够长，而且雪球粘得相当紧，最后雪球会很大很大。
——沃伦·巴菲特
在巴菲特眼里，他之所以要履行长期持有法则，还有第二个优势，那就是复利的神奇作用——持有的时间越长，复利的作用就越大。在他眼里，复利累进概念是不容忽视的。这个概念很容易理解，但是由于某些奇怪的理由，在投资理论中这个观念却常常被轻描淡写。巴菲特认为，复利累进理论是至高无上的，是世界上最神奇的事物之一，运用这个神奇的事物能使投资以可观且富戏剧性的比率成长。所以，在早期与少数几位合伙人的书信和记录中，巴菲特极力阐释复利的功能。
对于巴菲特来说，运用复利真正的技巧在于：既获取高额的年复利累进报酬率，却不会受到个人所得税的限制，也就是说“让长期持有持续竞争优势的股票，带来最大可能的复利”。或许这就是他获取成功最大的秘密，也是最让那些想要学习巴菲特操作哲学的人最感困惑的地方。长线投资比短线投资更成功，关键在于复利的巨大威力，这正是巴菲特长期投资的根本信心所在。巴菲特的长期合作伙伴查理感叹到：“如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。”巴菲特之所以今天能够拥有巨大的财富，关键在于复利。如果你在1956年，巴菲特刚刚开始管理投资时，给他一个1万美元的小雪球，巴菲特现在会把它变成一个3亿美元的超级巨大的大雪球。也许你没有想到，这个超级大雪球只有50多层，平均每一层只比上一层增厚24．2％。1962年在巴菲特合伙公司的年报中，巴菲特推算了1492年西班牙女